Petrodollars! Nichts führt zu hitzigeren Diskussionen und, meiner Erfahrung nach, zu weniger Einsicht. Mythen übertreffen Fakten, denn die tatsächlichen Daten sind etwas unklar -- Aber hier ist das Wichtigste, was man wissen sollte. Vor der Hormuz-Krise war der Fluss der Petrodollars mehr oder weniger versiegt 1/viele

Bei 60-70 $ pro Barrel generierten die Ölexporteure einfach keine großen Überschüsse -- Das externe Defizit Saudi-Arabiens kompensierte den Überschuss Russlands, sodass die beiden größten Ölexporteure (~ 15mbd Exporte zusammen) keine Petrodollars, Petroeuros oder Petroyuan generierten 2/

Und die GCC-Länder (keine vierteljährlichen Daten für die Emirate, aber ihr Überschuss ist ungefähr so groß wie der von Katar und Kuwait zusammen) legen ihren Ölüberschuss nicht mehr wirklich in liquiden Dollarreserven an -- 3/

Der verbleibende Ölüberschuss befindet sich wirklich in den GCC-3 (Vereinigte Arabische Emirate = keine Daten, aber grob geschätzt weitere 70 Mrd. $) und Norwegen, und das beläuft sich auf etwa 200-250 Mrd. $ pro Jahr ... 4/

Chinas Überschuss (korrekt gemessen) dürfte vor dem Ölschock etwa 1 Billion Dollar erreicht haben, und es gab weitere 500 Milliarden Dollar in den wichtigsten asiatischen Überschussländern. Die große Quelle der Eurodollars (offshore Dollar) waren die Offshore-Fonds der chinesischen Exporteure, und jetzt die SCBs 5/

Und die meisten "Petro-Dollars" waren tatsächlich "Petro-Aktien" -- die GCC-Länder haben den Großteil ihrer Mittel nicht in liquide Einlagen/Anleihen, sondern in öffentliche Aktien (und in Private Equity über SWFs) investiert. 6/

Die Saudis waren so verzweifelt, die Größe ihres SWF aufzubauen (sie haben ein bisschen QIA/KIA/ADIA-Neid), dass sie sich am globalen Anleihemarkt verschuldet haben, um Aktien zu kaufen (nicht nur, um NEOM usw. zu bauen) 7/

Es ist also tatsächlich schon eine Weile her, dass die Saudis überschüssige Dollar für globale Banken generiert haben, um zu vermitteln, oder stabile Mittel für das US-Haushaltsdefizit bereitgestellt haben ... (das Gleiche gilt offensichtlich auch für Russland) 8/

Und aufgrund der Kreditaufnahme Saudi-Arabiens überstieg der "SWF"-Fluss (hauptsächlich ein Eigenkapitalfluss) den reduzierten Leistungsbilanzüberschuss der GCC (die VAE sind nicht in den vierteljährlichen IMF-Daten enthalten, aber sie sind eine größere Version von Katar) 9/

Jetzt gibt es einige interessante Nebenhandlungen in den globalen Daten – während der Großteil des GCC-Flusses in Aktien fließt, hat Kuwait in den letzten paar Jahren einige Anleihen für seinen SWF gekauft 10/

Und Norwegens gasgetriebenen Fluss (Petro-Krone?) wurde in Richtung Anleihen gelenkt (um leicht in Richtung Euro im Vergleich zu seinen Aktien zu kippen, denke ich), während das Portfolio des Norges Bank Investment Management im Angesicht des globalen Anstiegs des Aktienmarktes ausgewogen wurde 11/

Aber die Quintessenz ist, dass die großen Überschüsse vor diesem Schock in Asien lagen, nicht bei den Ölexporteuren ... und es gab keinen großen Zufluss in die liquiden Offshore-Dollar-Märkte von den Ölexporteuren (es gab einen moderaten Zufluss in Aktien und "AI"-Investitionen) 12/

Die Dynamik dieses Schocks wird ebenfalls interessant sein – einige der größten Gewinner eines typischen Ölschocks sind die Golfstaaten, deren Exporte jetzt unterbrochen sind (Irak, Kuwait, Katar, VAE = ~ 10 mbd Exporte). Einige müssen möglicherweise auf Reserven und andere Puffer zurückgreifen. 13/

Die Saudis könnten trotz eines hohen Break-even-Ölpreises in Ordnung sein, wenn sie genug Öl durch die Ost-West-Pipeline transportieren können, um ihre Ölexporte über 5 mbd zu halten ... ein höherer Preis gleicht niedrigere Volumina aus. Aber sie werden keinen großen Überschuss generieren, es sei denn, der Ölpreis steigt deutlich.

Die großen Windfall-Gewinne gehen an Russland (natürlich) und die zentralasiatischen Ölexporteure (Kasachen, Aserbaidschaner usw.) -- Zentralasien und Russland generieren etwa 10 mbd an Exporten, also jeder Anstieg um 10 $ beim gehandelten Öl = 35 Mrd. $ an zusätzlichen Einnahmen über ein Jahr 15/