Петродоллары! Ничто не вызывает более горячих дискуссий и, по моему опыту, меньше понимания. Мифы перевешивают факты, потому что реальные данные немного неясны -- Но вот самое важное, что нужно знать. Перед кризисом в Ормузе поток петродолларов более или менее иссяк 1/много

При цене $60-70 за баррель, нефтяные экспортеры просто не генерировали большие профициты -- внешний дефицит Саудовской Аравии компенсировал профицит России, так что два крупнейших нефтяных экспортера (~ 15 млн баррелей в день вместе) не генерировали петродоллары, петр евро или петр юани 2/

И страны GCC (нет квартальных данных для Эмиратов, но их профицит примерно равен сумме профицитов Катара и Кувейта) больше не прячут свои нефтяные излишки в ликвидных долларовых резервах -- 3/

Оставшийся избыток нефти действительно находится в GCC-3 (Эмираты = нет данных, но примерно еще $70 млрд) и Норвегии, и это составляет около ~ $200-250 млрд в год ... 4/

Скорее всего, профицит Китая (правильно измеренный) приблизился к 1 триллиону долларов до нефтяного шока, и в основных азиатских экономиках с профицитом было еще более 500 миллиардов долларов. Основным источником евро-долларов (офшорных долларов) были офшорные фонды китайских экспортеров, а теперь - SCBs 5/

И большинство "петродолларов" на самом деле были "петроакциями" -- страны GCC вкладывали основную часть своих средств не в ликвидные депозиты/облигации, а в публичные акции (и в частный капитал через Суверенные фонды благосостояния) 6/

Саудиты были так отчаянны в стремлении увеличить размер своего ФНБ (у них есть немного зависти к QIA/KIA/ADIA), что они заняли средства на глобальном облигационном рынке, чтобы купить акции (не только для строительства NEOM и т.д.) 7/

На самом деле прошло уже некоторое время с тех пор, как Саудиты начали генерировать избыточные доллары для глобальных банков, чтобы те могли их перераспределять, или обеспечивать стабильное финансирование для фискального дефицита США... (то же самое, очевидно, верно и для России) 8/

И из-за заимствований Саудовской Аравии поток "SWF" (в основном акционерный поток) превысил уменьшенный профицит текущего счета стран GCC (ОАЭ не включены в квартальные данные МВФ, но это большая версия Катара) 9/

Теперь в глобальных данных есть несколько интересных подтекстов — в то время как большая часть потока GCC направляется в акции, Кувейт в последние пару лет покупал некоторые облигации для своего ФНБ. 10/

И газовый поток Норвегии (петро-крона?) был направлен в облигации (чтобы немного наклониться в сторону евро по сравнению с акциями, как я думаю), поскольку портфель Norges Bank Investment Management сбалансировался на фоне роста глобального фондового рынка 11/

Но суть в том, что перед этим шоком большие профициты были в Азии, а не у нефтяных экспортеров... и не было значительного потока в ликвидные офшорные долларовые рынки от нефтяных экспортеров (был скромный поток в акции и инвестиции в "AI") 12/

Динамика этого шока также будет интересной — некоторые из крупнейших победителей стандартного нефтяного шока — это страны Персидского залива, чьи экспортные поставки теперь прерваны (Ирак, Кувейт, Катар, ОАЭ = ~ 10 млн баррелей в день). Некоторые могут потребовать использовать резервы и другие буферы. 13/

Саудиты могут быть в порядке, несмотря на высокую цену безубыточности на нефть, если они смогут прокачать достаточно нефти через Восточно-Западный трубопровод, чтобы поддерживать свои экспортные объемы нефти выше 5 млн баррелей в день... более высокая цена компенсирует более низкие объемы. Но они не будут генерировать большой избыток, если цена на нефть не поднимется значительно выше 14/

Большие неожиданные прибыли идут в Россию (конечно), и к центральноазиатским экспортерам нефти (казахи, азербайджанцы и т.д.) -- Центральная Азия и Россия производят около 10 млн баррелей в день экспорта, так что каждое увеличение цены на нефть на $10 = $35 млрд дополнительных поступлений за год 15/