Petrodollars! Không có gì tạo ra nhiều cuộc thảo luận sôi nổi hơn và, theo kinh nghiệm của tôi, ít hiểu biết hơn. Những huyền thoại vượt trội hơn sự thật, vì dữ liệu thực tế thì hơi mơ hồ -- Nhưng đây là điều quan trọng nhất cần biết. Trước cuộc khủng hoảng Hormuz, dòng chảy của petrodollars đã gần như cạn kiệt 1/nhiều

Với giá 60-70 USD mỗi thùng, các nước xuất khẩu dầu chỉ không tạo ra được thặng dư lớn -- Thâm hụt bên ngoài của Ả Rập Xê Út đã bù đắp cho thặng dư của Nga, vì vậy hai nước xuất khẩu dầu lớn nhất (~ 15 triệu thùng mỗi ngày xuất khẩu cùng nhau) đã không tạo ra được petrodollars, petroeuros hay petroyuan 2/

Và các quốc gia GCC (không có dữ liệu hàng quý cho Các Tiểu Vương Quốc Ả Rập Thống Nhất, nhưng thặng dư của họ khoảng bằng kích thước của Qatar và Kuwait cộng lại) không còn thực sự cất giữ thặng dư dầu mỏ của họ trong các dự trữ đô la lỏng nữa -- 3/

Số dư dầu còn lại thực sự được tìm thấy ở GCC-3 (Các Tiểu vương quốc = không có dữ liệu, nhưng ước tính khoảng 70 tỷ USD nữa) và Na Uy, và điều đó giảm xuống khoảng 200-250 tỷ USD mỗi năm ... 4/

Thặng dư của Trung Quốc (được đo lường chính xác) có thể đã đạt gần 1 nghìn tỷ đô la trước cú sốc dầu mỏ, và còn hơn 500 tỷ đô la nữa ở các nền kinh tế thặng dư chính của châu Á. Nguồn lớn của eurodollars (đô la ngoài khơi) là từ các quỹ của các nhà xuất khẩu Trung Quốc ở nước ngoài, và bây giờ là các SCBs 5/

Và hầu hết "petro-dollars" thực sự là "petro-equities" -- các quốc gia GCC đã đầu tư phần lớn quỹ của họ không vào tiền gửi/bonds lỏng mà vào cổ phiếu công (và vào cổ phiếu tư nhân thông qua các quỹ đầu tư nhà nước) 6/

Người Ả Rập Saudi đã rất khao khát để gia tăng quy mô của quỹ đầu tư quốc gia (họ có chút ghen tị với QIA/KIA/ADIA) đến nỗi họ đã vay mượn trên thị trường trái phiếu toàn cầu để mua cổ phiếu (không chỉ để xây dựng NEOM, v.v.) 7/

Vì vậy, thực sự đã một thời gian kể từ khi Ả Rập Xê Út tạo ra những đồng đô la thặng dư cho các ngân hàng toàn cầu trung gian, hoặc cung cấp nguồn tài chính ổn định cho thâm hụt ngân sách của Mỹ... (điều này cũng đúng với Nga) 8/

Và do việc vay mượn của Ả Rập Saudi, dòng "SWF" (chủ yếu là dòng vốn cổ phần) đã vượt quá thặng dư tài khoản vãng lai GCC đã giảm (UAE không có trong dữ liệu IMF hàng quý, nhưng nó là một phiên bản lớn hơn của Qatar) 9/

Hiện tại có một số tình tiết thú vị trong dữ liệu toàn cầu -- trong khi hầu hết dòng tiền GCC chảy vào cổ phiếu, Kuwait đã mua một số trái phiếu cho quỹ SWF của mình trong vài năm qua 10/

Và dòng chảy khí đốt của Na Uy (petro-krone?) đã được hướng tới trái phiếu (có phần nghiêng về euro so với cổ phiếu của nó, tôi nghĩ vậy) khi danh mục đầu tư của Norges Bank Investment Management được cân bằng trước sự tăng trưởng của thị trường cổ phiếu toàn cầu 11/

Nhưng điều quan trọng là khi bước vào cú sốc này, những khoản thặng dư lớn nằm ở châu Á chứ không phải các nước xuất khẩu dầu ... và không có dòng tiền lớn vào các thị trường đô la offshore lỏng từ các nước xuất khẩu dầu (có một dòng tiền khiêm tốn vào cổ phiếu & các khoản đầu tư "AI") 12/

Động lực của cú sốc này cũng sẽ rất thú vị -- một số người chiến thắng lớn nhất từ một cú sốc dầu tiêu chuẩn là các quốc gia Vùng Vịnh mà xuất khẩu của họ hiện đã bị cắt đứt (Iraq, Kuwait, Qatar, UAE = ~ 10 mbd xuất khẩu). Một số có thể cần phải sử dụng đến dự trữ và các đệm khác. 13/

Người Ả Rập Saudi có thể ổn dù giá dầu hòa vốn cao nếu họ có thể vận chuyển đủ dầu qua đường ống Đông-Tây để giữ cho xuất khẩu dầu của họ trên 5 triệu thùng mỗi ngày ... một mức giá cao hơn sẽ bù đắp cho khối lượng thấp hơn. Nhưng họ sẽ không tạo ra một khoản thặng dư lớn trừ khi giá dầu tăng cao hơn nhiều 14/

Lợi nhuận lớn nhất sẽ thuộc về Nga (tất nhiên), và các nước xuất khẩu dầu ở Trung Á (Kazakhstan, Azerbaijan, v.v.) -- Trung Á và Nga tạo ra khoảng 10 triệu thùng dầu mỗi ngày, vì vậy mỗi lần giá dầu tăng 10 đô la = 35 tỷ đô la doanh thu bổ sung trong một năm 15/