Více než 5 let litujeme zpoždění politického světa v přijetí klíčového tématu stablecoinů na ochranu měnové suverenity. Myslíte, že to bude jiné v dopadu agentiky na terciární sektor? ☠️☠️☠️

Osobní kredit: spustí AI finanční krizi? Otázka se může zdát protiintuitivní, protože AI je často prezentována jako nová průmyslová revoluce a příslib zvýšené produktivity. Přesto, navzdory nadšeným projevům, které lze číst všude zde u každého nového oznámení od Anthropic, lze se divit, zda to není především deflační stroj a potenciálně zdroj další finanční krize. Pokusím se to pro vás jednoduše shrnout. Podle McKinsey většina společností hlásí výrazné snížení nákladů na své kancelářské funkce díky nasazení generativní AI. Tyto zlepšení efektivity by vedly k odhadovanému ročnímu brzdění inflace o 0,5 až 0,7 procentního bodu. Nevím, jestli si uvědomujete, jak je obrovský. Problém je, že deflace není opravdu dobrá zpráva. V analýze zveřejněné v únoru odborníci Moody's popsali scénář, v němž by propouštění souvisejících s AI spustilo samoudržující se mechanismus: propouštění stlačí spotřebu domácností, což způsobí další propouštění, což povede k nárůstu nesplácení firemních dluhopisů a úvěrové krizi. Už to vidíme u situace v oblasti soukromých úvěrů (půjček poskytovaných firmám investičními fondy). Po deset let si soukromé úvěrové fondy stavěly většinu svého růstu na jednoduché sázkě: SaaS společnosti (poskytující modely předplatného softwaru) mají opakující se příjmy, vysoké marže a zajatou zákaznickou základnu. Proto jim můžeme půjčovat ve velkém měřítku. Diplomová práce byla v pořádku. Ale méně platí, když AI agent může nahradit celý pracovní postup a tím udělat fakturační model centrály zastaralým. V důsledku toho hodnota akcií v softwarovém sektoru mezi říjnem 2025 a únorem 2026 klesla přibližně o 30 % (zdroj: analýza BIS, březen 2026). Ricochet: Vzhledem k tomu, že softwarový sektor představuje 25 až 35 % trhu soukromých úvěrů (který sám o sobě má hodnotu 2 000 miliard dolarů), máme tendenci říct "Houston, máme problém." Ve čtvrtém čtvrtletí roku 2025 vzrostly žádosti o odkup (pokud chcete-li odkupy) téměř třikrát oproti předchozímu čtvrtletí a dosáhly 4,5 % čistého jmění fondu, uvádí Fitch. Jenže tyto fondy jsou většinou nelikvidní. Nemůžeme takhle odejít. Blue Owl, který se specializuje na půjčování softwarovému sektoru, jednoduše pozastavil odkupy svých neobchodovaných fondů. Firma nahradila žádosti o výběr dluhovými smluvními závazky, což je formální přiznání, že nemůže splnit své závazky v likviditě. Blackstone zaznamenal rekordní žádosti o odkup na svém fondu BCRED ve výši 7,9 %, což donutilo firmu vložit 400 milionů dolarů ze svých vlastních prostředků na pokrytí odlivů. BlackRock omezil výběry ze svého fondu HPS na 5 % poté, co obdržel žádosti o 9,3 % aktiv. UBS odhaduje, že v agresivním scénáři narušení AI by míra nesplácení soukromých úvěrů v USA mohla dosáhnout 13 %. A pokud se mechanismus vymkne kontrole, důsledky by mohly být mnohem širší než jen soukromý úvěrový sektor. Banky jsou vystaveny současně na dvou frontách: financují prostředky, ale také firmy, které si od nich půjčují. Moody's odhadl expozici evropských bank pouze na 140 miliard € v roce 2024. (nebudeme lhát, pravděpodobně je to podceňováno, protože tento sektor je velmi neprůhledný) François Villeroy de Galhau (guvernér Banque de France) varoval v polovině března, že "regulační rámec tohoto trhu se nevyvíjel paralelně s jeho expanzí". Jinými slovy: nikdo opravdu neměří rozsah propojení a možnou nákazu. A když regulátoři přiznávají, že nevidí jasně, je to samo o sobě varovný signál. Dokážeme si představit novou krizi subprime? Ne v tom smyslu, že bychom byli svědky náhlého výbuchu ve stylu Lehman Brothers, ale spíše kaskádového zhoršení (firemní defaulty, devalvace portfolií, tlak na private equity, převody bankám atd.). Takže samozřejmě to není poprvé, co technologická revoluce sehrála roli kompresoru hodnot. Ekonomická historie je prokládána těmito epizodami, kdy stroj ničí dřív, než vznikne (tedy Schumpeter, víte). Mechanické stavy způsobily mezi lety 1760 a 1800 téměř o 80 % propad, což zničilo generace anglických řemeslníků před reorganizací průmyslu. Ford snížil cenu Modelu T z 850 dolarů v roce 1908 na 260 dolarů v roce 1925, čímž rozdrtil zručné průmyslové řemeslné dovednosti. V poslední době si počítačová revoluce 90. let udržela trvalou disinflaci ve Spojených státech navzdory silnému růstu, protože technologické zisky produktivity drtily ceny ve všem, co souvisí s informacemi (tisk, hudba, kino, telekomunikace atd.). Vzorec je vždy stejný: technologie nejprve ničí hodnotu v zavedených sektorech, někdy na jedno či dvě desetiletí, než vytvoří hodnotu v nových sektorech. Problém tentokrát je, že každý měsíc dochází k velkým pokrokům v oblasti AI a svět je mnohem více finančně zřízený.

Připravujeme něco! @TheBigWhale_ v současnosti pracuje na benchmarku adopce digitálních aktiv francouzskými bankami, fintechy a správci aktiv. První svého druhu, alespoň s takovou mírou detailnosti. Myšlenka byla sestavit přesný přehled toho, co finanční instituce v této oblasti skutečně dělají. Ne reklamy. Ne tiskové zprávy. Co se skutečně děje: velikost týmů, zvolená architektura, technická rozhodnutí ohledně tokenizace, místo pro stablecoiny, způsob, jakým je MiCA vnímán zevnitř atd. Publikace je naplánována na 29. dubna a uspořádáme akci, kde představíme výsledky Registrovat se můžete již přes tento odkaz 👉