Kinesiska statliga banker köpte valuta för att hålla CNY på rätt nivå under andra kvartalet. med Kina som nu ingriper för att hålla CNY nere (mot USD) skulle det inte vara svårt att konstruera en starkare yuan ... 1/

Bortsett från en kort period under Q1 när marknaden fruktade att Kina skulle svara på Trumps tullar med en depreciering av CNY, har valutauppgörelsen varit positiv sedan september - vilket indikerar att Kinas statliga aktörer generellt pressar ner CNY. 2/

Kina kan också styra yuanen starkare genom en rad starkare korrigeringar – när yuanen börjar apprecieras tenderar exportörer att konvertera dollar tillbaka till yuan, vilket ökar det underliggande trycket 4/

TWD och JPY är också undervärderade, det är sant -- Men det skulle inte vara svårt att konstruera en starkare TWD. Taiwans centralbank blockerade uppskattningstrycket konsekvent genom intervention under Q2, och varje ökning av TWD till och med 29 skulle tvinga fram en hel del säkring ... 5/

Utmaningen för Taiwan är att när TWD väl börjar appreciera riskerar den att verkligen appreciera, med tanke på den enorma omfattningen av den öppna positionen i dess försäkringssektor och alla osäkrade ETF:er och onshore dollarinsättningar som kan flytta tillbaka till TWD 6/

När det gäller yenen, ja, Ueda har varit långsam att höja, men inflationen är ganska hög och realräntorna är negativa, så BoJ borde höja mer snart ... 7/

Finansministeriet skulle kunna förstärka en eventuell förstärkning av yenen genom att införa en policy där ränteintäkterna från dess befintliga reserver kommer att säljas för yen – vilket genererar ett ihållande bud på yenen (och hjälper till med Japans finanspolitiska ställning) 8/

Och även om det är institutionellt svårt, kan ett beslut fattas för GPIF att ta vinster på sin massiva utländska portfölj - och antingen minska sin utländska allokering och återgå till långfristiga JGB:er (som erbjuder anständig avkastning) eller att börja säkra ... 9/

Och reglerna kring livförsäkringsbranschen skulle också kunna ändras för att minska utrymmet för livförsäkringsbolagen att fortsätta att ha stora öppna positioner (via innehav av utländska obligationer osäkrade) 10/

Min poäng är enkel - de stora asiatiska regeringarna har tummen på valutamarknaden på många olika sätt, och nyckelaktörerna (Korea också, via NPS och dess säkring) har möjlighet att flytta valutamarknaden om de så önskar ... 11/11