Cámaras de compensación y margen en los mercados de predicción Resumen: - Los mercados no fallan por un software deficiente; fallan cuando los ganadores no pueden cobrar. - El riesgo de contraparte es el villano oculto en todas las transacciones financieras: ¿quién garantiza que realmente te pagarán? Cámaras de compensación y margen. - Polymarket utiliza USDC como margen y contratos inteligentes como compensación. Kalshi compensa a través de su DCO registrado en la CFTC, con liquidación diaria en posiciones de USD totalmente colateralizadas. - El margen cruzado, la compensación central y los modelos de riesgo adaptativos son el siguiente paso para los mercados de predicción. 1. El nacimiento de las cámaras de compensación (Chicago, 1800s) Los comerciantes de futuros enfrentaban un problema: ¿qué pasa si la otra parte incumple? La Junta de Comercio de Chicago (CBOT) introdujo una cámara de compensación para interponerse entre el comprador y el vendedor. La cámara de compensación garantizaba las operaciones y requería depósitos de margen para reducir el riesgo de incumplimiento. 2. Por qué el margen es importante El margen se convirtió en el impuesto sobre el riesgo: (1) Margen inicial por adelantado (2) Margen de variación liquidado diariamente Liquidaciones frecuentes y más pequeñas previenen incumplimientos catastróficos. 3. De futuros a CCP modernos A mediados del siglo XX, las principales bolsas de futuros estandarizaron la compensación central con margen. Este modelo escaló: futuros, opciones y swaps utilizan: (1) Novación al compensador (2) Modelos de margen (3) Cascadas de incumplimiento Hoy, las contrapartes centrales compensan billones de dólares diariamente y son instituciones sistémicas. 4. Mercados de predicción hoy Polymarket: los usuarios publican colateral en USDC; sin CCP, pero los contratos inteligentes hacen cumplir los pagos. Los mercados están aislados sin margen cruzado. Kalshi: registrado en la CFTC; las operaciones se compensan a través de Kalshi Klear (su DCO afiliado). La CCP novó las operaciones, liquida al menos diariamente y compensa contratos económicamente equivalentes. Las posiciones están totalmente colateralizadas en USD, no apalancadas como muchos futuros. 5. El siguiente paso: margen cruzado Los mercados tradicionales permiten compensaciones entre contratos correlacionados (por ejemplo, futuros del S&P frente a Nasdaq). Los mercados de predicción aún no ofrecen un amplio margen cruzado: cada mercado de eventos está aislado. El margen cruzado/netting entre eventos correlacionados (por ejemplo, múltiples elecciones estatales) podría mejorar drásticamente la eficiencia del capital. 6. Por qué es importante La compensación + margen transformaron los futuros de "salas de juego" en infraestructura global. Los mercados de predicción están en la misma trayectoria. Una vez que el margen de cartera, la compensación central y los modelos de riesgo adaptativos maduren, estos mercados podrían escalar a cientos de miles de millones. La historia financiera dice lo mismo cada vez: Los mercados no maduran hasta que resuelven la compensación y el margen. Los mercados de predicción son los siguientes.