Selvitysyhteisöt ja marginaali ennustemarkkinoilla TLDR: - Markkinat eivät epäonnistu huonojen ohjelmistojen vuoksi; ne epäonnistuvat, kun voittajat eivät voi kerätä. - Vastapuoliriski on piilotettu pahis kaikissa rahoitustapahtumissa: kuka takaa, että saat todella maksun? Selvityskeskukset ja marginaali. - Polymarket käyttää USDC:tä marginaalina ja älykkäitä sopimuksia selvityksenä. Kalshi selvittää CFTC:n rekisteröidyn DCO:n kautta, ja se selvitetään päivittäin täysin vakuudellisista USD-positioista. - Ristikkäismarginaalit, keskusselvitys ja mukautuvat riskimallit ovat seuraava askel ennustemarkkinoilla. 1. Selvityskeskusten synty (Chicago, 1800-luku) Futuurikauppiaat kohtasivat ongelman: entä jos toinen osapuoli laiminlyö maksunsa? Chicagon kauppalautakunta (CBOT) otti käyttöön selvityskeskuksen ostajan ja myyjän väliin. Selvitysyhteisö takasi kaupat ja vaati marginaalitalletuksia maksukyvyttömyysriskin vähentämiseksi. 2. Miksi marginaalilla on väliä Marginaalista tuli riskivero: (1) Alkumarginaali etukäteen (2) Päivittäin maksettava vakuusmarginaali Toistuvat, pienemmät ratkaisut estävät katastrofaaliset maksukyvyttömyydet. 3. Futuureista nykyaikaisiin keskusvastapuoliin 1900-luvun puoliväliin mennessä suuret futuuripörssit standardoituivat keskitettyyn selvitykseen marginaalilla. Tämä malli skaalattu: futuurit, optiot ja swapit käyttävät: (1) Uudistaminen selkeämmälle (2) Marginaalimallit (3) Oletusarvoiset vesiputoukset Nykyään keskusvastapuolet selvittävät biljoonia dollareita päivittäin ja ovat systeemisiä instituutioita. 4. Ennustemarkkinat tänään Polymarket: käyttäjät asettavat vakuuksia USDC:nä; ei keskusvastapuolta, mutta älykkäät sopimukset pakottavat maksut. Markkinat ovat siiloutuneet ilman ristikkäismarginaaleja. Kalshi: rekisteröity CFTC:hen; kaupat Kalshi Klearin (sen tytäryhtiö) kautta. Keskusvastapuoli uudistaa kauppoja, suorittaa vähintään kerran päivässä ja kuittaa taloudellisesti vastaavat sopimukset. Positiot ovat täysin vakuudellisia Yhdysvaltain dollareissa, ei vipuvaikutteisia, kuten monet futuurit. 5. Seuraava vaihe: Ristireunus Perinteiset markkinat sallivat kompensoinnit korreloivien sopimusten välillä (esim. S&P vs. Nasdaq-futuurit). Ennustemarkkinat eivät vielä tarjoa laajaa ristikkäismarginaalia: jokainen tapahtumamarkkina on eristetty. Korreloivien tapahtumien (esim. useiden osavaltiovaalien) välinen ristikkäismarginaali/nettoutus voisi parantaa pääomatehokkuutta dramaattisesti. 6. Miksi sillä on merkitystä Selvitys + marginaali muutti futuurit "pelihalleista" globaaliksi infrastruktuuriksi. Ennustemarkkinat ovat samalla polulla. Kun salkun marginaalit, keskusselvitys ja mukautuvat riskimallit kypsyvät, nämä markkinat voivat skaalautua satoihin miljardeihin. Taloushistoria kertoo joka kerta saman asian: Markkinat eivät kypsy ennen kuin ne ratkaisevat selvityksen ja marginaalin. Ennustemarkkinat ovat seuraavat.