DeFi 正面临一个强用户问题。 考虑一下这些数字： - 在 @Aave 上，前 20 个钱包在过去一年中推动了 32.1% 的所有借贷。 - 在 @Uniswap V3 上，前 10 个钱包在短短一周内产生了超过一半的交易量。 Robinhood 的早期增长看起来也很相似。到 2020 年底，只有 13% 的用户进行期权交易，但他们产生了公司超过 60% 的收入。 区别是什么？ 金融科技公司有监管护城河。你不能一夜之间“分叉” Robinhood——复制这个业务需要数百万美元和数月的许可障碍。另一方面，DeFi 是开源的，可以分叉。吸血鬼攻击已经显示出流动性如何迅速迁移到下一个闪亮的协议。 👉 可分叉性使 DeFi 脆弱。但可编程性提供了一个对抗力量：分发作为护城河。 金融科技公司在合规和 API 集成上花费数十万美元的成本，在 DeFi 中，只需一个即插即用的智能合约。 这就是 @MorphoLabs 与 @coinbase 合作如此强大的原因。通过一次集成，Coinbase 将 Morpho 的借贷市场直接嵌入其平台：用户无需设置钱包、管理燃气费或在链之间移动资产。 影响是立竿见影的。随着 Coinbase 的庞大用户基础涌入，Morpho 在 Base 上的 TVL 激增，并迅速超过了同一链上的 Aave。 但真正的问题是，当机构开始参与这个游戏时会发生什么。零售可以通过更流畅的用户体验来赢得，但机构要求的却是不同的东西。 更深层的故事是，当代币化资产满足机构需求时，分发如何成为 DeFi 最强大的优势。这个转变可能会完全重新定义哪些协议赢得链上金融的下一个篇章。 阅读完整报告👇：

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