Einmal ein Hawk, aber nicht so hawkish wie erwartet, und einmal eine unvermeidliche Bilanzausweitung. Heute früh hat die Federal Reserve wie erwartet die Zinsen um 25 Basispunkte gesenkt. Hier sind meine persönlichen Ansichten: 1. Die Erklärung zur Zinssatzentscheidung bekräftigt, dass die Inflation weiterhin leicht erhöht ist und die Risiken für den Arbeitsmarkt in den letzten Monaten zugenommen haben, wobei die Formulierung zur Arbeitslosenquote "auf niedrigem Niveau halten" gestrichen wurde. Der Medianwert der Zinsprognosen im Dot-Plot bleibt im Vergleich zur letzten Sitzung unverändert, was darauf hindeutet, dass in den nächsten zwei Jahren jeweils eine Zinssenkung erwartet wird, was hinter den Markterwartungen von zwei Senkungen im nächsten Jahr zurückbleibt. Die wirtschaftlichen Aussichten wurden für dieses Jahr und die nächsten drei Jahre nach oben korrigiert, während die Inflations- und Arbeitslosenprognosen für dieses und nächstes Jahr leicht nach unten korrigiert wurden. Die Erklärung zur Zinssatzentscheidung hat zudem die "Umfang und den Zeitpunkt" weiterer Zinssenkungen in Betracht gezogen, was tatsächlich eine hohe Hürde für die drei verbleibenden Zinssitzungen während Powells Amtszeit setzt. Man könnte sogar sagen, dass dies heute möglicherweise die letzte Zinssenkung während Powells Amtszeit war. 2. Warum ist es hawkisch, aber nicht so hawkisch? Im Vergleich zu den vorherigen Markterwartungen, die eine hawkische Zinssenkung erwarteten, kam es darauf an, wie stark der Hawk war. Tatsächlich ist Powells Rede zwar relativ hart, aber nicht so stark, wie der Markt es sich vorgestellt hat. 1) Er hat klar gesagt, dass das Beschäftigungswachstum möglicherweise überschätzt wurde und dass das Beschäftigungswachstum seit April möglicherweise leicht negativ geworden ist. Der Arbeitsmarkt kühlt sich weiterhin allmählich ab, möglicherweise nur etwas milder als zuvor erwartet; 2) Was die Inflation betrifft, so glaubt er, dass die USA im Bereich der nichttariflichen Inflation Fortschritte gemacht haben und der Rückgang der Dienstleistungsinflation weiterhin anhält. Die Auswirkungen von Zöllen werden voraussichtlich im nächsten Jahr allmählich nachlassen. Wenn die USA keine neuen Zölle einführen, könnte die Wareninflation im ersten Quartal 2026 ihren Höhepunkt erreichen. 3) Er hat auch klar gesagt, dass es große interne Meinungsverschiedenheiten gibt und dass die derzeitige Zinssituation der Federal Reserve ermöglicht, geduldig abzuwarten und zu beobachten, wie sich die Wirtschaft entwickeln wird. Das deutet tatsächlich klar darauf hin, dass sie in Zukunft abwarten werden. Natürlich sagte er auch, dass "die nächste Erhöhung" nicht die grundlegende Annahme von irgendjemandem innerhalb der Fed ist. 3. Wie bereits in der vorausschauenden Tweet am Montag erwähnt, ist das, was ich bei dieser Zinssitzung am meisten beachtet habe, aber was ich am wenigsten in den Gesprächen gesehen habe, die Anordnung der Fed für zukünftige Anleihekäufe. Wird in dieser Sitzung der Kauf von Staatsanleihen (solange es sich um kurzfristige Schatzwechsel handelt) angekündigt, um die Knappheit an Reserven und die möglicherweise steigenden Repo-Zinsen zu lindern? Heute hat die Fed tatsächlich wie von mir erwartet angekündigt, dass sie zur Aufrechterhaltung ausreichender Reserven ab diesem Freitag mit dem Kauf von kurzfristigen Anleihen beginnen wird. Die New Yorker Fed plant, in den nächsten 30 Tagen 40 Milliarden US-Dollar an kurzfristigen Anleihen zu kaufen, und erwartet, dass die Reserven im ersten Quartal des nächsten Jahres hoch bleiben werden. Da die Bankreserven bereits auf das Niveau von Ende 2022 zurückgegangen sind, sieht sich die Fed gezwungen, Anleihen zu kaufen und die Bilanz auszuweiten. 4. Wie sieht die Zukunft aus? 1) Das Reserve-Management wird hauptsächlich kurzfristige Anleihen kaufen (zu besonderen Zeitpunkten können auch Staatsanleihen mit einer Laufzeit von weniger als drei Jahren gekauft werden). In Zukunft werden die Bankreserven allmählich zurückkehren, was die Marktliquidität verbessern kann. Derzeit betragen die Bankreserven 2,85 Billionen US-Dollar, und um eine substantielle Verbesserung der Liquidität zu sehen, müssen die Reserven auf über 3 Billionen US-Dollar steigen. Um einen Zustand der Überflussigkeit zu erreichen, müssen sie auf über 3,2 Billionen US-Dollar steigen. Daher ist der Beginn des Kaufs von kurzfristigen Anleihen durch die Fed eine gute Sache, aber es wird Zeit brauchen, bis die Reserven auf über 3 Billionen US-Dollar steigen. 2) In der nächsten Zeit werden viele Wirtschaftsdaten und wichtige Ereignisse veröffentlicht, die mehr Aufmerksamkeit verdienen: Nächste Woche werden die Non-Farm-Payrolls und der CPI für November veröffentlicht; Im Dezember wird China über die Verlängerung der Subventionen für das Gesetz zur bezahlbaren Gesundheitsversorgung abstimmen, was die Bedenken über eine mögliche Regierungsstilllegung erneut aufwerfen könnte; Am 18. wird die Bank von Japan die Zinsen erhöhen, was zuvor als Einfluss betrachtet wurde, aber dessen Ausmaß sollte weit weniger als im Juli und August letzten Jahres sein. 3) Danach wird es wichtig sein, die Entwicklungen des neuen Fed-Vorsitzenden zu beobachten. Der Dot-Plot zeigt, dass im nächsten Jahr nur eine Zinssenkung erwartet wird, und Powell deutete an, dass sie in Zukunft abwarten werden. Aber die von Trump nominierte neue Vorsitzende sollte spätestens Anfang nächsten Monats (Anfang 2026) bekannt gegeben werden, und zu diesem Zeitpunkt wird der Markt wahrscheinlich mehr auf die Haltung des neuen Vorsitzenden achten. Das erste Quartal des nächsten Jahres wird eine entscheidende Zeit sein, in der die Nominierung des neuen Vorsitzenden die Markterwartungen beeinflussen könnte, und die Erwartungen an Zinssenkungen könnten erneut zurückkehren. Dieser Artikel wurde von meme Trading Tools gesponsert | Schneller Handel, viele Funktionen, Überwachung von On-Chain-Wallets mit @useXXYYio.