Jag tror att jag har fått en del saker rätt det senaste året, men jag har absolut missuppfattat Japans långsida -- Fullt förväntade japanska institutionella pengar investerade i utländska obligationer för att komma hem till räntor väl 3 ... Bra / rolig artikel från Toby Nangle 1/

Mycket intressant. "Utlänningar står för en allt större andel av handelsvolymerna i de långa och superlånga delarna av kurvan – mellan en femtedel och en tredjedel" 2/

Det som är galet (för mig) är att bristen på inhemsk efterfrågan på JGB:er med lång löptid mest är ett politiskt val. GPIF väljer att diversifiera bort från JGB till utländska obligationer/aktier ... Och de reglerade försäkringsbolagen tar mycket större risker med sina utländska portföljer 3/

Och även om det förmodligen inte är relevant för 30-delen av kurvan, i en förnuftig värld skulle Post Bank vara en större köpare av JGB än utländska obligationer ... det tvingades in i utländska obligationer en gång i tiden på grund av bristen på avkastning i JGBs/ en platt kurva 4/

Verkar uppenbart för mig att undervattenspositionerna för de flesta inhemska institutioner i länge daterade JGB (bankerna köpte mycket tillbaka under de dagar då kurvan var platt) + deras undervattensposition i utländska obligationer har frusit balansräkningar ... 5/

Och frysta inhemska balansräkningar ledde till ett beroende av utländsk efterfrågan på obligationer med lång löptid i ett land som inte har något behov av att förlita sig på utländsk efterfrågan på sina obligationer (se Japans NIIP)! Bra, mycket FTy, grejer 6/6