De massiva nedrevideringarna (-258k) är förbryllande. Även om någon som länge tror att lönerna är överskattade med enorma belopp, är dessa nedrevideringar kanske stora utanför jämförelsemånaden eller väderrelaterade händelser. Nedrevideringen är störst för stat och kommun, men också bred. Hittills kan vi utesluta följande förklaringar: 1. Säsongrensning. Revideringarna är till största delen NSA. 2. Undersökningens insamlingsgrad. Insamlingstakten är inte onormalt låg och faktiskt högre än förra årets maj-juli. 3. Revidering av födelse- och dödsmodeller. Men BD är till för privata löntagare, inte för staten. Plus att den publicerade sidan fick BD visar att uppskattningarna var oförändrade. Noterbart är att statens lönelistor inte är kopplade till undersökningar utan till administrativa data. Varför de administrativa uppgifterna saknas så mycket är ett dilemma.

BNP-publicering idag flaggar het kärna PCE-avläsning. För kärn-PCE-inflationen i morgon räknar vi med upprevideringar framför allt i maj, 0,18 —>0,24. och 0,32 för juni.

För dem som gillar att nörda ner sig gjorde @chrisgcollins1 från Bloomberg Economics amerikanska team en djupdykning som avslöjade idén om att rädsla för isdeportation låg bakom nedgången i arbetskraftsdeltagande. @TheTerminal :

Idag är en sällsynt FOMC där marknaden faktiskt tycker att Powell är hökaktig.

Beröm där det förtjänas – det här är från @atanzi som för närvarande är i vårt team.

Vår FOMC-förhandsvisning på @TheTerminal

Brads spindellika känsla för detta är oöverträffad, och detta kommer från min opartiska åsikt om att ha arbetat för honom. (Och han har oftast rätt)

Min reaktion efter en preliminär prognos på nästa veckas NFP: inget om det är intuitivt.

När det gäller hur mycket kinesiska varor som lämnas efter sig på grund av USA:s efterfrågan som kommer att drabba EU uppskattade mina kollegor @RushEconomics och Maeva Cousin att 75 miljarder dollar kommer att gå till EU. Det visar sig att EU och USA köper liknande saker från Kina. Och då har man ännu inte tittat på produktionslikheten mellan EU och Kina. @TheTerminal :

Kina står inför problem med den inhemska efterfrågan från flera håll. Samtidigt ökar dess kostnadsfördelar jämfört med resten av världen: 1. Poppar av ett fastighetsöverhäng som kommer att utöva nedåtgående tryck på efterfrågan och priserna under många år framöver. Negativa förmögenhetseffekter fortsätter att dra med sig de relativt välbärgade. 2. Införandet av AI går snabbt. Men det är också den åtminstone kortsiktiga destabiliserande effekten på jobben (särskilt instegsjobben) och anställningstryggheten. 3. Det finns väldokumenterade luckor i det sociala skyddsnätet för den massiva åldrande landsbygdsbefolkningen. 4. Deflation innebär att den inhemska konkurrensen, som redan var mördande, blir mer mördande. Företag dras utåt till exportmarknaden för fetare marginaler, med hjälp av inhemsk deflation och ökande taktik direkt till konsument som stänger ute många utländska mellanhänder som traditionellt gynnats av handel under tidigare globaliseringsvåg. Min uppfattning är att världen kommer att få svårt att absorbera de varor som den amerikanska efterfrågan lämnar efter sig.