1/ Selama bertahun-tahun, SEC yang bermusuhan memaksa pendiri kripto ke dalam model yang rusak: mendorong semua nilai menjadi ekuitas, bukan token. Hasilnya? Ketidakselarasan insentif, tata kelola yang tidak efektif, dan lebih banyak risiko hukum. Dalam posting ini, @jessewldn dan saya menjelaskan mengapa model itu gagal dan bagaimana memperbaikinya.

2/ Kami menjelaskan prinsip sederhana untuk akrual nilai dalam kripto: Token → nilai onchain Nilai → ekuitas offchain Pendiri yang mengikuti prinsip ini dapat mendorong nilai ke dalam token dan ekuitas tanpa konflik antara keduanya.

3/ SEC lama memborgol para pendiri dengan teori hukum yang mengatakan "setiap upaya untuk menghasilkan nilai token = keamanan." Teori itu memunculkan tata kelola DAO yang tidak efektif dan era yayasan, yang @milesjennings dikritik dan dinyatakan dengan benar:

4/ Pertanyaannya adalah, apa yang akan terjadi selanjutnya? Jawabannya adalah, perusahaan dapat mendorong nilai ke dalam token — tanpa outsourcing ke yayasan — selama nilainya hidup dalam rantai. Pemegang token dapat dan harus sepenuhnya memiliki dan mengontrol pendapatan, aset, dan infrastruktur onchain.

5/ Inovasi inti token bukanlah tata kelola. Ini adalah kepemilikan. Pendiri harus mengotomatiskan semua yang mereka bisa, dan DAO dapat mendelegasikan kekuatan seperti mengubah parameter protokol kembali ke perusahaan, selama DAO mempertahankan kendali akhir. Minimalkan tata kelola, maksimalkan kepemilikan.

6/ Bagaimana dengan ekuitas? Pendapatan dan aset offchain — di rekening bank, dari kontrak layanan, dll — milik perusahaan yang memiliki dan mengendalikannya. Itulah nilai ekuitas. Jika pendiri ingin mendorong nilai ke token, itu harus onchain dan milik pemegang token sejak awal.

8/ Daya tarik model satu aset terletak pada kesederhanaannya. Tetapi itu menimbulkan pertanyaan peraturan di bawah hukum AS. Kuncinya adalah membedakannya dari token yang didukung perusahaan seperti FTT. Perbedaannya: pemegang token harus memiliki kepemilikan dan kendali, bukan hanya ketergantungan pada perusahaan.

9/ Kepatuhan terhadap peraturan bukanlah opsional. Untuk mematuhi undang-undang sekuritas, perusahaan tidak dapat memiliki kekuatan dan asimetri informasi yang sama dengan pemegang token seperti yang dimiliki pengusaha dengan investor. Itu sebabnya pemegang token memiliki dan mengendalikan nilai onchain sangat penting.

10/ Perkembangan baru dalam kebijakan AS dapat segera memvalidasi perbedaan yang tepat antara token dan ekuitas. Kongres dan SEC sedang mengerjakan undang-undang dan pembuatan aturan yang berpusat pada kontrol, bukan upaya berkelanjutan untuk menghasilkan nilai. Masa depan tidak pasti, tetapi dalam perjalanan.

11/ Tidak ada satu jawaban yang tepat tentang cara menyusun token dan ekuitas — hanya tradeoff, seperti biasa. Kami menulis posting ini untuk memperjelas jalan ke depan sekarang karena para pendiri memiliki kesempatan baru untuk mengeksplorasi semua yang dapat dilakukan token. Hubungi kami @variantfund jika itu Anda. [akhir]