En påminnelse om att Trumps tullar – åtminstone hittills – inte har fått den globala handeln att stanna. Kinas export fortsätter att växa, liksom dess handelsöverskott 1/

Kinas export är redo att toppa sina pandemitoppar i dollar mätt i år (de har redan toppat pandeminivåerna i volym) 2/

Ett tullöverskott på 1,2 biljoner dollar och ett tillverkningsöverskott på 2 biljoner dollar saknar båda motstycke i den ekonomiska historien efter andra världskriget – de är mycket större än de största överskotten som Tyskland och Japan har haft tidigare 3/

Och Kinas handel med industriprodukter är inte symmetrisk - exporten är LÅNGT uppe, importen har varit mer eller mindre platt under de senaste 8 åren ... (och Kina vill konstruera importerade chips ur sin leveranskedja) 4/

Det verkliga testet för den globala ekonomin ligger dock fortfarande framför oss: Trumps tullar har ännu inte verkligen minskat USA:s handel. USA:s handelsunderskott med 25 länder ligger långt över underskottet på 24. Många företag har bara absorberat en del av de initiala tullkostnaderna och det tar tid för leveranskedjorna att anpassa sig

Om USA:s handel börjar krympa (möjligen om en avmattning i USA:s ekonomi leder till räntesänkningar och en svagare dollar) kommer de länder runt om i världen som redan känner sig pressade av Kinas exportboom att känna sig ännu mer pressade. En berättelse från 2026 som jag förväntar mig ... 6/6