Trotz einer dovisheren Fed haben Risikoanlagen Schwierigkeiten, Anschluss zu finden. Das Problem ist nicht mehr die Liquidität. Die AI-Optimismus ist gerade auf die Realität gestoßen. Hohe Bewertungen werden in Frage gestellt, Zeitpläne dehnen sich und Kapital rotiert eher, als dass es sich ausdehnt. Deshalb sehen wir, dass Technologie hinterherhinkt, während Werte, Industrie und defensive Anlagen leise übertreffen. Der Anleihemarkt sendet das lautere Signal. Die Renditen am langen Ende steigen, obwohl die Politik gelockert wird, ein Zeichen dafür, dass die Märkte skeptisch sind, wie weit die Zinssenkungen gehen können, und sich unwohl fühlen bezüglich Inflation und fiskalischer Unsicherheit. Eine lockerere Politik ohne Renditeerleichterung ist nicht der Treibstoff, den Risikoanlagen wollen. Ein schwächerer Dollar spiegelt schmalere Zinsdifferenzen und steigende politische Risiken wider, während andere Zentralbanken fester stehen. Es geht weniger um einen Zusammenbruch, sondern mehr um relative Positionierung. Dollar-Schwäche und politische Unsicherheit sind ausreichend. Käufer treten weiterhin bei Rückgängen ein und bestätigen den langfristigen Trend, auch wenn die Volatilität steigt. Das ist der Markt, der sich neu kalibriert und viel empfindlicher auf Überraschungen reagiert.