Несмотря на более мягкую политику ФРС, рискованные активы испытывают трудности с нахождением поддержки. Проблема больше не в ликвидности. Оптимизм по поводу ИИ только что столкнулся с реальностью. Высокие оценки подвергаются сомнению, сроки растягиваются, а капитал вращается, а не расширяется. Вот почему мы видим, что технологии отстают, в то время как стоимость, промышленные и защитные активы тихо превосходят. Рынок облигаций посылает более громкий сигнал. Долгосрочные доходности растут, даже когда политика смягчается, что является признаком того, что рынки скептически относятся к тому, насколько далеко могут зайти сокращения, и испытывают беспокойство по поводу инфляции и фискальной неопределенности. Более легкая политика без снижения доходности не является тем топливом, которое хотят рискованные активы. Слабый доллар отражает сужение процентных дифференциалов и растущий политический риск, в то время как другие центральные банки занимают более устойчивую позицию. Это меньше о коллапсе, больше о относительном позиционировании. Слабость доллара и неопределенность в политике достаточно. Покупатели продолжают входить на просадках, подтверждая долгосрочный тренд, даже когда волатильность растет. Это рынок, который перенастраивается и становится гораздо более чувствительным к сюрпризам.