Apesar de um Fed mais acomodador, os ativos de risco estão tendo dificuldades para dar seguimento. O problema não é mais liquidez. O otimismo da IA apenas encontrou a realidade. Avaliações altas estão sendo questionadas, os prazos estão se esticando e o capital está rotacionando em vez de expandir. Por isso estamos vendo lag tecnológico enquanto os modelos de valor, industriais e defensivos superam silenciosamente. O mercado de títulos está enviando o sinal mais alto. Os rendimentos de longo prazo estão subindo mesmo com a política de política afrouxada, um sinal de que os mercados estão céticos quanto ao alcance dos cortes e inquietos com a inflação e a incerteza fiscal. Políticas mais fáceis sem alívio de rendimento não são o combustível que os ativos querem em risco. Um dólar mais fraco reflete diferenças de taxa cada vez menores e risco político crescente, enquanto outros bancos centrais mantêm uma posição mais firme. Isso é menos sobre colapso, mais sobre posicionamento relativo. Fraqueza do dólar e incerteza de política já são suficientes. Os compradores continuam intervindo em quedas, confirmando a tendência de longo prazo mesmo com o aumento da volatilidade. Isso é o mercado se recalibrando e ficando muito mais sensível a surpresas.