A pesar de un Fed más dovish, los activos de riesgo están luchando por encontrar continuidad. El problema ya no es la liquidez. El optimismo de la IA se ha encontrado con la realidad. Se están cuestionando las altas valoraciones, los plazos se están alargando y el capital está rotando en lugar de expandirse. Por eso estamos viendo que la tecnología se queda atrás mientras que el valor, la industria y los defensivos superan silenciosamente. El mercado de bonos está enviando una señal más fuerte. Los rendimientos a largo plazo están subiendo incluso cuando la política se relaja, una señal de que los mercados son escépticos sobre hasta dónde pueden llegar los recortes y están inquietos por la inflación y la incertidumbre fiscal. Una política más fácil sin alivio en los rendimientos no es el combustible que los activos de riesgo desean. Un dólar más débil refleja la reducción de los diferenciales de tasas y el aumento del riesgo político, mientras que otros bancos centrales mantienen una posición más firme. Esto es menos sobre colapso, más sobre posicionamiento relativo. La debilidad del dólar y la incertidumbre política son suficientes. Los compradores siguen entrando en las caídas, confirmando la tendencia a largo plazo incluso a medida que aumenta la volatilidad. Este es el mercado recalibrándose y volviéndose mucho más sensible a las sorpresas.