Uma declaração de queda de juros que é um pouco mais "falcão" do que se imaginava e uma expansão de balanço que foi necessária. Hoje de madrugada, o Federal Reserve cortou a taxa de juros em 25 pontos base, como esperado. Vamos discutir minha opinião pessoal: 1. A declaração da decisão de taxa reafirma que a inflação ainda está ligeiramente elevada e que, nos últimos meses, o risco de queda no emprego aumentou, removendo a frase sobre a taxa de desemprego "mantendo-se baixa". O valor mediano das expectativas de taxa no gráfico de pontos permaneceu inalterado em relação à última vez, sugerindo que se espera uma queda nas taxas uma vez nos próximos dois anos, o que é inferior à expectativa do mercado de duas quedas no próximo ano. A perspectiva econômica foi elevada para a expectativa de crescimento do PIB deste ano e dos próximos três anos, enquanto as expectativas de inflação para este e o próximo ano e a taxa de desemprego para o ano seguinte foram ligeiramente reduzidas. A declaração da decisão de taxa também introduziu a consideração de "amplitude e timing" para futuras quedas de juros, o que, na verdade, estabelece um alto padrão para as próximas três reuniões de política monetária durante o mandato de Powell, podendo-se até dizer que hoje pode ser a última queda de juros durante o mandato de Powell. 2. Por que é "falcão", mas não tão "falcão"? É em relação às expectativas anteriores do mercado, que esperavam que esta fosse uma queda de juros mais "falcão", apenas se discutindo o grau de "falcão". De fato, ao analisar as falas de Powell, ele foi relativamente firme, mas não tão duro quanto o mercado imaginava. 1) Ele deixou claro que o crescimento do emprego pode estar superestimado, e desde abril, o crescimento do emprego pode ter ligeiramente se tornado negativo. O mercado de trabalho ainda está em um processo de resfriamento gradual, que pode ser apenas um pouco mais suave do que se esperava anteriormente; 2) Quanto à tendência da inflação, ele acredita que os EUA já fizeram progressos na área de inflação não tarifária, e a tendência de queda da inflação de serviços ainda está em andamento. O impacto das tarifas deve gradualmente desaparecer no próximo ano. Se os EUA não implementarem novas tarifas, a inflação de bens pode atingir seu pico no primeiro trimestre de 2026. 3) Ele também deixou claro que há grandes divergências internas, e a posição atual das taxas permite que o Federal Reserve aguarde pacientemente e observe como a economia se desenvolverá a seguir. Isso, na verdade, sugere claramente que não haverá mudanças imediatas. Claro, ele também disse que "na próxima vez haverá um aumento de juros" não é a suposição básica de ninguém dentro do Fed. 3. E como mencionei no tweet de previsão de segunda-feira, o que mais me importava nesta reunião de política monetária, mas que vi que as pessoas comentaram menos, foi o ritmo de compras de títulos no futuro. Será que nesta reunião será anunciada a compra de títulos do governo (desde que sejam títulos de curto prazo)? Isso ajudaria a aliviar a escassez de reservas e a situação de aumento das taxas de recompra. Hoje, o Fed realmente anunciou, como eu esperava, que começará a comprar títulos de curto prazo a partir desta sexta-feira para manter reservas adequadas. O Federal Reserve de Nova York planeja comprar 40 bilhões de dólares em títulos de curto prazo nos próximos 30 dias, e espera-se que a compra de títulos de curto prazo (RMP) mantenha-se alta no primeiro trimestre do próximo ano. Isso também se deve ao fato de que as reservas bancárias já caíram para os níveis de 2022, forçando o Fed a expandir seu balanço através da compra de títulos. 4. Como será o mercado no futuro? 1) A compra de gestão de reservas se concentrará principalmente na compra de títulos de curto prazo (em momentos especiais, títulos do governo com vencimento de até três anos podem ser comprados). À medida que as reservas bancárias retornam gradualmente, isso pode melhorar a liquidez do mercado. Atualmente, as reservas bancárias estão em 2,85 trilhões de dólares, e as reservas precisam subir para mais de 3 trilhões de dólares para que possamos ver uma melhoria substancial na liquidez. Para que as reservas subam para mais de 3,2 trilhões de dólares, isso ainda levará tempo. Portanto, o fato de o Fed começar a comprar títulos de curto prazo é algo positivo, mas levará tempo para que as reservas subam para mais de 3 trilhões de dólares. 2) Nos próximos dias, muitos dados econômicos e eventos importantes serão divulgados, que merecem mais atenção: na próxima semana, serão divulgados os dados de emprego e CPI de novembro; em dezembro, a China votará sobre a extensão do subsídio da Lei de Assistência Médica Acessível, o que decidirá se a preocupação com a paralisação do governo retornará; no dia 18, o Banco do Japão aumentará as taxas, o que anteriormente foi dito que teria impacto, mas a magnitude deve ser muito menor do que em julho e agosto do ano passado. 3) Mais adiante, devemos prestar atenção à dinâmica do novo presidente do Fed. O gráfico de pontos desta vez mostra que haverá apenas uma queda de juros no próximo ano, e Powell sugeriu que não haverá mudanças imediatas. No entanto, o novo presidente indicado por Trump deve ser anunciado até o início do próximo mês (início de 2026), e nesse momento o mercado pode estar mais atento à atitude do novo presidente. O primeiro trimestre do próximo ano será um período crucial em que a nomeação do novo presidente começará a influenciar as expectativas do mercado, e as expectativas de queda de juros podem retornar.

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