1) 在分析了 Upbit 上 8200 万笔 XRP/KRW 交易后，我发现了一些非常有趣的事情…… 一个价值 50 亿美元的单向卖出管道，几乎持续运行了近一年 继续阅读 🧵

2) 这始于昨天的价格走势。CVD在17小时内减少了5700万XRP。看起来太疯狂了。因此我进行了取证查询 - 机器人指纹识别、冰山检测、洗盘交易检查。 卖出是真实的。算法化的。61%的交易在10毫秒内完成。 单个机器人连续运行17小时，中间只有33秒的暂停。

3) 但随后我放大了视野。这就是事情变得疯狂的地方。 -57M 不是一个异常。Upbit XRP/KRW 在过去10个月里每个月都是净负值。 四月：-165M 七月：-197M 十月：-382M 一月：-370M 总计：净卖出33亿XRP。约50亿美元

4) 46周中只有1周是正面的。仅此而已。 这不是“市场” - Binance的XRP/USDT在同一币种上承受的卖压低了2-5倍（令人震惊） 在6月，Binance是净正面的，而Upbit则损失了-2.18亿 这两个平台之间的小时相关性仅为0.37。Upbit的流动性在很大程度上是独立的

5) 这就是有趣的地方。 从四月到九月，Upbit上的$XRP交易价格比Binance低3-6%。这是一种反向的泡菜折扣。 卖家接受的成交价格比全球市场低6%，持续了好几个月。 他们不在乎价格。他们需要韩元，被要求使用Upbit，和/或是正在获利的韩国持有者...

7) 我根据XRP在Binance全球的表现将每一天分为几类： 崩盘日（<-5%）：平均CVD -46M，卖/买比率 1.49x 下跌日：平均CVD -22M 平稳日：平均CVD -6M 上涨日（2-5%）：平均CVD +4M，卖/买比率 0.94x 暴涨日（>5%）：平均CVD +8M，卖/买比率 0.93x

8) 再读一遍。 在月球日，韩国零售成为净买家。他们在积累。 在崩盘日，卖出强度是平时的8倍。 系统性卖家与零售恐慌相互放大。 韩国零售在每次反弹时都会买入。管道则在所有反弹中卖出。

9) Upbit XRP/KRW 上最重的 15 个卖出日： 2026年2月5日：-1.47亿（100万笔交易） 7月23日：-8700万 10月10日：-7500万（溢价翻转的那天） 1月31日：-5300万 8月14日：-5100万 最糟糕的一天是10月7日，卖出/买入比率为2.08倍。每购买 1 个 $XRP，就卖出 2 个。在一个拥有数百万零售用户的平台上。

10) 这些机器人已经相同了10个月： 57-60%的所有交易在10毫秒内完成 相同的整数交易量：10, 50, 100, 500, 1000 XRP 24/7运营，没有工作日/周末的区别 没有任何时段的买入总量超过卖出总量 这不是一个交易者。这是基础设施

11) 那么，另一边是谁？买方讲述了一个故事 28%的买入交易是微小的分数：2.535, 3.679, 2.681 XRP。这与以韩元计价的订单一致（买入10,000韩元的XRP）。 卖方呢？整数。10, 100, 1000 XRP。看起来像是机械操作。 一边看起来像是零售，另一边看起来像是机器。

12) 一千万个分批买单，持续10个月 与卖方进行机械的整数剪辑相比 在同一场所上，两种完全不同的交易档次相互交易

13) 韩国投资者无法轻松访问全球交易所（资本管制）。因此，Upbit 的交易价格高于 Binance。 卖家在现货价格上收取 2-3% 的差价。 溢价 = 处于封闭环境的成本

14) 将规模放在一个更广阔的视角： 33亿 XRP = XRP 总流通供应量的 5.4% 在 10 个月内通过单一交易对，在单一交易所净售出 （“净售出”也 = 转手）

15) 那么，谁有足够的 XRP 每月出售 3-4 亿，连续一年，不在乎 6% 的折扣，24/7 运行相同的算法基础设施，并且需要特别的 KRW，或者处于某个封闭环境中，只能使用 Upbit？ 他们在卖给谁？谁在那笔交易的另一边？ 可能是一个实体，50 个实体，或者 1 万人。 我让你们来推测。

16) 本分析使用了我从 Upbit 和 Binance 收集的逐笔交易数据 8200万 Upbit 交易 + 4.44亿 Binance 交易，逐笔级别的精确度 感谢阅读（点赞和关注将不胜感激）