Thị trường Nhật Bản vừa bị ảnh hưởng, giảm gần 2,5%. Các nhà đầu tư rõ ràng đang lo lắng về việc chính phủ liên tục chi tiêu thâm hụt và liệu tài chính của họ có thể đứng vững khi Ngân hàng Nhật Bản đang rút lui khỏi nhiều năm nới lỏng tiền tệ. Thêm vào áp lực, BOJ đã báo hiệu kế hoạch bán khoảng ¥330 tỷ ETF mỗi năm. Mặc dù tốc độ này nhỏ hơn một số nhà kinh tế dự đoán, nhưng nó nhấn mạnh rằng ngân hàng trung ương không còn là người mua cổ phiếu ổn định như trước đây, loại bỏ một lớp hỗ trợ khác trong một thời điểm mong manh. Nợ đã tích lũy lên hơn 250% GDP, và với lạm phát trở lại trong bức tranh và BOJ gợi ý về việc tăng lãi suất, lợi suất đã tăng vọt, tạo thêm áp lực lên cả ngân sách chính phủ và tâm lý thị trường. Sự bán tháo phản ánh những rủi ro cấu trúc sâu sắc hơn, dân số già đi, chi phí lãi suất tăng vọt và không gian hạn chế để điều chỉnh chính sách tài khóa. Đây cũng là một tín hiệu đỏ chói cho Mỹ, nơi nợ đã vượt qua 37 nghìn tỷ đô la và chi phí lãi suất đang bùng nổ. Nếu các nhà hoạch định chính sách không nghiêm túc về thâm hụt, Mỹ có thể phải đối mặt với sự gia tăng lợi suất và biến động. Kinh nghiệm của Nhật Bản cho thấy sự tự tin có thể sụp đổ nhanh chóng khi cải cách tài khóa bị trì hoãn, và cách mà chi phí vay cao hơn và điều kiện tài chính chặt chẽ có thể trở thành một gánh nặng cho tăng trưởng dài hạn.

Đây là một điểm rất thú vị mà Powell đã nêu ra hôm qua mà mọi người đã bỏ lỡ. Ông nói rằng "các mức thuế chủ yếu được trả bởi các công ty nằm giữa nhà xuất khẩu và người tiêu dùng... Tất cả những công ty và thực thể ở giữa sẽ nói với bạn rằng họ có mọi ý định chuyển điều đó [cho người tiêu dùng] theo thời gian." Những gì ông đang mô tả là sự siết chặt ẩn giấu đang diễn ra trong chuỗi cung ứng. Các nhà nhập khẩu, bán buôn và bán lẻ đang phải trả chi phí cao hơn ngay từ đầu và hy vọng họ có thể tăng giá đủ để chuyển gánh nặng. Vấn đề là người tiêu dùng đã bị áp lực. Ngân sách hộ gia đình đang chịu áp lực từ nợ tăng, các khoản nợ quá hạn và mức lương không đủ xa. Cố gắng chuyển giao chi phí thuế quan trong môi trường này sẽ khiến nhu cầu giảm xuống thấp hơn nữa. Các doanh nghiệp biết điều này, đó là lý do tại sao nhiều trong số họ đang hấp thụ chi phí thay vì vậy. Nhưng khi họ làm điều đó, biên lợi nhuận của họ thu hẹp lại, và trở nên khó khăn hơn để duy trì hoạt động mà không cắt giảm ở nơi khác. Khi lợi nhuận bị áp lực, ban quản lý có ít lựa chọn. Họ không thể kiểm soát thuế quan, và họ không thể buộc người tiêu dùng chi tiêu nhiều hơn. Những gì họ có thể kiểm soát là chi phí. Điều đó bắt đầu bằng việc làm chậm việc tuyển dụng và thu hẹp kế hoạch tăng trưởng, sau đó cắt giảm giờ làm và làm thêm giờ. Nếu điều kiện không cải thiện, bước đi không thể tránh khỏi trở thành sa thải. Chúng ta đã thấy những dấu hiệu ban đầu của điều này diễn ra. Các công ty trong các ngành nghề bị ảnh hưởng bởi thương mại như sản xuất, vận chuyển và bán lẻ đang âm thầm cắt giảm nhân sự. Đây là những vết nứt đầu tiên, nhưng lịch sử cho thấy rằng một khi chu kỳ bắt đầu, nó hiếm khi được giữ lại. Nếu các mức thuế vẫn được duy trì và người tiêu dùng vẫn yếu, các tác động lan tỏa sẽ lan rộng hơn vào thị trường lao động. Đây là phản ứng dây chuyền thực sự theo ý kiến của tôi, mà Powell đã ám chỉ. Các mức thuế có thể trông như một chính sách hướng ra nước ngoài, nhưng chi phí cuối cùng lại rơi vào trong nước. Chúng lọc qua các chuỗi cung ứng, ăn mòn biên lợi nhuận, và cuối cùng xuất hiện dưới dạng mất việc làm.