Piața japoneză tocmai a primit o lovitură, scăzând aproape de 2,5%. Investitorii sunt în mod clar îngrijorați de cheltuielile deficitare necruțătoare ale guvernului și dacă finanțele sale pot rezista acum că Banca Japoniei se retrage de la anii de bani ușori. Adăugând la presiune, BOJ a semnalat planuri de a descărca aproximativ 330 de miliarde de yeni de ETF-uri pe an. Deși acest ritm este mai mic decât au proiectat unii economiști, subliniază că banca centrală nu mai este cumpărătorul constant de acțiuni care a fost cândva, eliminând un alt strat de sprijin într-un moment fragil. Datoria s-a acumulat la peste 250% din PIB și, odată cu inflația din nou în imagine și BOJ sugerând creșteri ale dobânzilor, randamentele au crescut, punând și mai multă presiune atât asupra bugetelor guvernamentale, cât și asupra sentimentului pieței. Vânzarea este o reflectare a acestor riscuri structurale mai profunde, a îmbătrânirii demografice, a creșterii costurilor dobânzilor și a spațiului limitat de manevră în politica fiscală. Este, de asemenea, o lumină roșie intermitentă pentru SUA, unde datoria a depășit deja 37 de trilioane de dolari și costurile dobânzilor explodează. Dacă factorii de decizie politică nu iau în serios deficitele, SUA s-ar putea confrunta cu propria creștere a randamentelor și a volatilității. Experiența Japoniei arată cât de repede se poate destrăma încrederea atunci când reforma fiscală este amânată și cum costurile mai mari ale împrumuturilor și condițiile financiare mai stricte se pot transforma într-o frână pentru creșterea pe termen lung.

Acesta este un punct atât de interesant pe care Powell l-a subliniat ieri încât oamenii au ratat. El a spus că "tarifele sunt plătite în mare parte de companiile care stau între exportator și consumator... Toate acele companii și entități din mijloc vă vor spune că au toată intenția de a transmite asta [consumatorului] la timp." Ceea ce descria el este strângerea ascunsă care se întâmplă în lanțul de aprovizionare. Importatorii, angrosiștii și comercianții cu amănuntul plătesc costuri mai mari în avans și speră că vor putea crește prețurile suficient pentru a transfera povara. Problema este că consumatorii sunt deja epuizați. Bugetele gospodăriilor sunt sub presiune din cauza creșterii datoriilor, a întârzierilor și a salariilor care nu se întind suficient de mult. Încercarea de a transfera costurile tarifare în acest mediu ar împinge cererea și mai jos. Companiile știu acest lucru, motiv pentru care multe dintre ele absorb costurile. Dar când fac asta, marjele lor se micșorează și devine mai greu să susțină operațiunile fără a face reduceri în altă parte. Când profitabilitatea este presată, managementul are puține opțiuni. Nu pot controla tarifele și nu pot forța consumatorii să cheltuiască mai mult. Ceea ce pot controla sunt cheltuielile. Asta începe cu încetinirea angajărilor și reducerea planurilor de creștere, apoi reducerea orelor și a orelor suplimentare. Dacă condițiile nu se îmbunătățesc, pasul inevitabil devine concedieri. Vedem deja primele semne ale acestui lucru. Companiile din industriile expuse comerțului, cum ar fi producție, transport maritim și retail, reduc în liniște personalul. Acestea sunt primele fisuri, dar istoria arată că, odată ce ciclul începe, rareori rămâne ținut sub control. Dacă tarifele rămân în vigoare și consumatorii rămân slabi, efectele de undă se răspândesc și mai mult pe piața muncii. Aceasta este adevărata reacție în lanț, după părerea mea, la care făcea aluzie Powell. Tarifele pot părea o politică îndreptată în străinătate, dar costurile ajung acasă. Acestea filtrează lanțurile de aprovizionare, mănâncă marjele și, în cele din urmă, apar sub formă de pierderi de locuri de muncă.