Japanin markkinat kärsivät juuri ja putosivat lähes 2,5 %. Sijoittajat ovat selvästi hermostuneita hallituksen säälimättömästä alijäämäisestä kulutuksesta ja siitä, kestääkö sen talous nyt, kun Japanin keskuspankki on perääntymässä vuosien helposta rahasta. Painetta lisäsi se, että BOJ ilmoitti suunnitelmistaan purkaa noin 330 miljardia jeniä ETF:iä vuodessa. Vaikka tämä vauhti on pienempi kuin jotkut taloustieteilijät ennustivat, se korostaa, että keskuspankki ei ole enää vakaa osakkeiden ostaja, joka se oli ennen, mikä poistaa toisen tukikerroksen hauraalla hetkellä. Velka on kasaantunut yli 250 prosenttiin BKT:stä, ja kun inflaatio on palannut kuvaan ja BOJ vihjaa koronnostoista, tuotot ovat nousseet, mikä on aiheuttanut entistä enemmän paineita sekä valtion budjeteille että markkinatunnelmalle. Myynti heijastaa näitä syvempiä rakenteellisia riskejä, ikääntyvää väestörakennetta, kasvavia korkokustannuksia ja rajallista liikkumavaraa finanssipolitiikassa. Se on myös vilkkuva punainen valo Yhdysvalloille, jossa velka on jo ylittänyt 37 biljoonaa dollaria ja korkokustannukset nousevat räjähdysmäisesti. Jos päättäjät eivät ota alijäämiä vakavasti, Yhdysvallat voi kohdata oman tuottopiikkinsä ja volatiliteettinsa. Japanin kokemus osoittaa, kuinka nopeasti luottamus voi murtua, kun finanssipoliittinen uudistus viivästyy, ja kuinka korkeammat lainakustannukset ja tiukentuneet rahoitusolosuhteet voivat hidastaa pitkän aikavälin kasvua.

Tämä on niin mielenkiintoinen seikka, jonka Powell esitti eilen, että ihmiset kaipasivat. Hän sanoi, että "tullit maksavat enimmäkseen yritykset, jotka ovat viejän ja kuluttajan välissä... Kaikki keskellä olevat yritykset ja yhteisöt kertovat, että heillä on täysi aikomus välittää se [kuluttajalle] ajoissa." Hän kuvaili toimitusketjussa tapahtuvaa piilotettua puristusta. Maahantuojat, tukkukauppiaat ja vähittäiskauppiaat maksavat korkeampia kustannuksia etukäteen ja toivovat, että he voivat lopulta nostaa hintoja tarpeeksi taakan siirtämiseksi. Ongelmana on, että kuluttajat ovat jo hyödynnettyjä. Kotitalouksien budjetteihin kohdistuu paineita kasvavan velan, maksuhäiriöiden ja palkkojen vuoksi, jotka eivät ulotu tarpeeksi pitkälle. Tariffikustannusten siirtäminen tässä ympäristössä vähentäisi kysyntää entisestään. Yritykset tietävät tämän, minkä vuoksi monet niistä ottavat sen sijaan kustannukset vastaan. Mutta kun he tekevät niin, niiden marginaalit pienenevät, ja toiminnan ylläpitäminen ilman leikkauksia muualla on vaikeampaa. Kun kannattavuuteen kohdistuu paineita, johdolla on vain vähän vaihtoehtoja. Ne eivät voi valvoa tariffeja, eivätkä ne voi pakottaa kuluttajia kuluttamaan enemmän. He voivat hallita kuluja. Se alkaa palkkaamisen hidastamisesta ja kasvusuunnitelmien vähentämisestä, sitten työtuntien ja ylitöiden leikkaamisesta. Jos olosuhteet eivät parane, väistämätön askel on irtisanomisia. Näemme jo ensimmäiset merkit tästä. Yritykset kaupalle alttiilla toimialoilla, kuten teollisuudessa, merenkulussa ja vähittäiskaupassa, leikkaavat hiljaa henkilöstöä. Nämä ovat ensimmäiset halkeamat, mutta historia osoittaa, että kun sykli alkaa, se pysyy harvoin hallinnassa. Jos tullit pysyvät voimassa ja kuluttajat pysyvät heikkoina, heijastusvaikutukset leviävät edelleen työmarkkinoille. Tämä on mielestäni todellinen ketjureaktio, johon Powell vihjasi. Tullit voivat näyttää ulkomaille suunnatulta politiikalta, mutta kustannukset päätyvät kotimaahan. Ne suodattuvat toimitusketjujen läpi, syövät marginaaleja ja näkyvät lopulta työpaikkojen menetyksinä.