O mercado do Japão acabou de ser atingido, caindo cerca de 2,5%. Os investidores estão claramente preocupados com os implacáveis gastos deficitários do governo e se suas finanças podem se sustentar agora que o Banco do Japão está recuando de anos de dinheiro fácil. Aumentando a pressão, o BOJ sinalizou planos para descarregar cerca de ¥ 330 bilhões em ETFs por ano. Embora esse ritmo seja menor do que alguns economistas projetaram, ele ressalta que o banco central não é mais o comprador estável de ações que já foi, removendo outra camada de suporte em um momento frágil. A dívida se acumulou em mais de 250% do PIB e, com a inflação de volta à cena e o BOJ sugerindo aumentos nas taxas, os rendimentos subiram, colocando ainda mais pressão sobre os orçamentos do governo e o sentimento do mercado. A liquidação é um reflexo desses riscos estruturais mais profundos, envelhecimento demográfico, custos crescentes de juros e espaço limitado de manobra na política fiscal. É também uma luz vermelha piscando para os EUA, onde a dívida já ultrapassou US $ 37 trilhões e os custos de juros estão explodindo. Se os formuladores de políticas não levarem a sério os déficits, os EUA poderão enfrentar seu próprio aumento nos rendimentos e na volatilidade. A experiência do Japão mostra a rapidez com que a confiança pode se desfazer quando a reforma fiscal é adiada e como os custos de empréstimos mais altos e as condições financeiras mais apertadas podem se transformar em um obstáculo ao crescimento de longo prazo.

Este é um ponto tão interessante que Powell fez ontem que as pessoas perderam. Ele disse que "as tarifas estão sendo pagas principalmente pelas empresas que ficam entre o exportador e o consumidor ... Todas essas empresas e entidades intermediárias dirão que têm toda a intenção de repassar isso [ao consumidor] a tempo. O que ele estava descrevendo é o aperto oculto que está acontecendo na cadeia de suprimentos. Importadores, atacadistas e varejistas estão pagando custos mais altos antecipadamente e esperando que possam aumentar os preços o suficiente para transferir o fardo. O problema é que os consumidores já estão esgotados. Os orçamentos familiares estão sob pressão do aumento da dívida, inadimplência e salários que não se estendem o suficiente. Tentar repassar os custos tarifários nesse ambiente reduziria ainda mais a demanda. As empresas sabem disso, e é por isso que muitas delas estão absorvendo os custos. Mas quando fazem isso, suas margens encolhem e fica mais difícil sustentar as operações sem fazer cortes em outros lugares. Quando a lucratividade é pressionada, a administração tem poucas opções. Eles não podem controlar as tarifas e não podem forçar os consumidores a gastar mais. O que eles podem controlar são as despesas. Isso começa com a desaceleração das contratações e a redução dos planos de crescimento, depois com o corte de horas e horas extras. Se as condições não melhorarem, o passo inevitável se torna demissões. Já estamos vendo os primeiros sinais desse jogo. Empresas em setores expostos ao comércio, como manufatura, transporte e varejo, estão silenciosamente reduzindo a equipe. Essas são as primeiras rachaduras, mas a história mostra que, uma vez que o ciclo começa, ele raramente permanece contido. Se as tarifas permanecerem em vigor e os consumidores permanecerem fracos, os efeitos cascata se espalharão ainda mais no mercado de trabalho. Esta é a verdadeira reação em cadeia, na minha opinião, que Powell estava insinuando. As tarifas podem parecer uma política dirigida ao exterior, mas os custos acabam em casa. Eles se filtram pelas cadeias de suprimentos, corroem as margens e, eventualmente, aparecem na forma de perdas de empregos.