Il mercato giapponese ha appena subito un colpo, scendendo vicino al 2,5%. Gli investitori sono chiaramente in tensione riguardo alla spesa deficitaria incessante del governo e se le sue finanze possano reggere ora che la Banca del Giappone si sta allontanando da anni di denaro facile. Ad aggiungere pressione, la BOJ ha segnalato piani per scaricare circa ¥330 miliardi di ETF all'anno. Anche se quel ritmo è più piccolo di quanto alcuni economisti avessero previsto, sottolinea che la banca centrale non è più il compratore costante di azioni che era una volta, rimuovendo un ulteriore strato di supporto in un momento fragile. Il debito è salito a oltre il 250% del PIL, e con l'inflazione di nuovo in gioco e la BOJ che accenna a rialzi dei tassi, i rendimenti sono aumentati, mettendo ulteriore pressione sia sui bilanci governativi che sul sentiment di mercato. La vendita è un riflesso di quei rischi strutturali più profondi, della demografia in invecchiamento, dei costi degli interessi in aumento e dello spazio limitato per manovrare sulla politica fiscale. È anche un segnale di allerta per gli Stati Uniti, dove il debito ha già superato i 37 trilioni di dollari e i costi degli interessi stanno esplodendo. Se i responsabili politici non prendono sul serio i deficit, gli Stati Uniti potrebbero affrontare un proprio picco nei rendimenti e nella volatilità. L'esperienza del Giappone mostra quanto rapidamente la fiducia possa sgretolarsi quando la riforma fiscale viene ritardata e come i costi di prestito più elevati e condizioni finanziarie più rigide possano trasformarsi in un freno alla crescita a lungo termine.

Questo è un punto così interessante che Powell ha fatto ieri e che le persone hanno perso. Ha detto che "i dazi sono per lo più pagati dalle aziende che si trovano tra l'esportatore e il consumatore... Tutte quelle aziende ed entità nel mezzo ti diranno che hanno ogni intenzione di trasferire questo [al consumatore] nel tempo." Quello che stava descrivendo è la pressione nascosta che avviene nella catena di approvvigionamento. Gli importatori, i grossisti e i rivenditori stanno pagando costi più elevati in anticipo e sperano di poter eventualmente aumentare i prezzi a sufficienza per spostare il peso. Il problema è che i consumatori sono già al limite. I bilanci familiari sono sotto pressione a causa dell'aumento del debito, delle morosità e di stipendi che non bastano. Cercare di trasferire i costi dei dazi in questo contesto ridurrebbe ulteriormente la domanda. Le aziende lo sanno, ed è per questo che molte di esse stanno assorbendo i costi invece. Ma quando lo fanno, i loro margini si riducono e diventa più difficile sostenere le operazioni senza fare tagli altrove. Quando la redditività viene messa sotto pressione, la direzione ha poche opzioni. Non possono controllare i dazi e non possono costringere i consumatori a spendere di più. Ciò che possono controllare sono le spese. Questo inizia con il rallentare le assunzioni e ridurre i piani di crescita, poi tagliare ore e straordinari. Se le condizioni non migliorano, il passo inevitabile diventa il licenziamento. Stiamo già vedendo i primi segni di questo. Le aziende in settori esposti al commercio come la manifattura, la spedizione e il commercio al dettaglio stanno silenziosamente riducendo il personale. Queste sono le prime crepe, ma la storia mostra che una volta che il ciclo inizia, raramente rimane contenuto. Se i dazi rimangono in vigore e i consumatori rimangono deboli, gli effetti a catena si diffondono ulteriormente nel mercato del lavoro. Questa è la vera reazione a catena, secondo me, a cui Powell stava accennando. I dazi possono sembrare una politica diretta all'estero, ma i costi alla fine ricadono a casa. Filtrano attraverso le catene di approvvigionamento, erodono i margini e alla fine si manifestano sotto forma di perdite di posti di lavoro.