O mercado do Japão acabou de sofrer um golpe, caindo perto de 2,5%. Os investidores estão claramente nervosos com os gastos deficitários implacáveis do governo e se suas finanças podem se sustentar agora que o Banco do Japão está se afastando de anos de dinheiro fácil. Aumentando a pressão, o BOJ sinalizou planos para descarregar cerca de ¥330 bilhões em ETFs por ano. Embora esse ritmo seja menor do que alguns economistas projetaram, sublinha que o banco central não é mais o comprador constante de ações que já foi, removendo mais uma camada de suporte em um momento frágil. A dívida acumulou-se a mais de 250% do PIB, e com a inflação de volta à cena e o BOJ insinuando aumentos nas taxas, os rendimentos dispararam, colocando ainda mais pressão tanto nos orçamentos do governo quanto no sentimento do mercado. A venda é um reflexo desses riscos estruturais mais profundos, demografia envelhecida, custos de juros em expansão e espaço limitado para manobras na política fiscal. É também um sinal vermelho piscante para os EUA, onde a dívida já ultrapassou $37 trilhões e os custos de juros estão explodindo. Se os formuladores de políticas não levarem a sério os déficits, os EUA podem enfrentar seu próprio aumento nos rendimentos e volatilidade. A experiência do Japão mostra quão rapidamente a confiança pode se desmoronar quando a reforma fiscal é adiada, e como os custos de empréstimos mais altos e condições financeiras mais apertadas podem se transformar em um obstáculo ao crescimento de longo prazo.

Este é um ponto tão interessante que Powell fez ontem e que as pessoas perderam. Ele disse que "as tarifas estão sendo pagas principalmente pelas empresas que estão entre o exportador e o consumidor... Todas essas empresas e entidades no meio dirão que têm toda a intenção de repassar isso [para o consumidor] com o tempo." O que ele estava descrevendo é a pressão oculta que está acontecendo na cadeia de suprimentos. Importadores, atacadistas e varejistas estão pagando custos mais altos antecipadamente e esperando que possam eventualmente aumentar os preços o suficiente para transferir o fardo. O problema é que os consumidores já estão no limite. Os orçamentos familiares estão sob pressão devido ao aumento da dívida, inadimplências e salários que não são suficientes. Tentar repassar os custos das tarifas neste ambiente faria a demanda cair ainda mais. As empresas sabem disso, e é por isso que muitas delas estão absorvendo os custos em vez disso. Mas quando fazem isso, suas margens encolhem, e se torna mais difícil sustentar as operações sem fazer cortes em outros lugares. Quando a lucratividade é pressionada, a gestão tem poucas opções. Eles não podem controlar as tarifas, e não podem forçar os consumidores a gastar mais. O que podem controlar são as despesas. Isso começa com a desaceleração das contratações e a redução dos planos de crescimento, depois cortando horas e horas extras. Se as condições não melhorarem, o passo inevitável se torna demissões. Já estamos vendo os primeiros sinais disso acontecer. Empresas em setores expostos ao comércio, como manufatura, transporte e varejo, estão silenciosamente reduzindo o pessoal. Estas são as primeiras fissuras, mas a história mostra que uma vez que o ciclo começa, raramente permanece contido. Se as tarifas permanecerem em vigor e os consumidores continuarem fracos, os efeitos em cadeia se espalham ainda mais no mercado de trabalho. Esta é a verdadeira reação em cadeia, na minha opinião, que Powell estava insinuando. As tarifas podem parecer uma política direcionada ao exterior, mas os custos acabam em casa. Eles filtram através das cadeias de suprimentos, corroem as margens e eventualmente aparecem na forma de perdas de empregos.