Base är den mest lönsamma L2: 6,2 miljoner dollar i intäkter i augusti, 75 miljoner dollar på årsbasis. Det driver 70 % av L2-transaktionsaktiviteten och bruttovinsten. Ingen token. Inga utsläpp. Bara verklig användning och marginaler. Så behöver @base en token? Inte alls. Men marknaden vill ha en. Låt oss titta på statistiken 🔥 L2-komp är vilda: @arbitrum vid 280x P/S, @Optimism vid 820x @zKsync vid 1600x. Tillämpa till och med den genomsnittliga 900x på Bases run-rate och du får en FDV på $67 miljarder. I den lägre änden? 21 miljarder dollar. Här är kapitallogiken: Coinbase äger dessa kassaflöden. Med $COIN som handlas till ett börsvärde på 84 miljarder dollar (~7x försäljningen) är basintäkterna ett avrundningsfel. Men knoppa av det, behåll 2/3 av tokenutbudet, och COIN kan omvandla 25 miljoner dollar i årlig rev till en tillgång på 40 miljarder dollar+ på kedjan. Det är konstruerat värde. Men tokens är inte gratis luncher. Base rev tillfaller för närvarande $COIN aktieägare, ett offentligt värdepapper. Att överföra dessa ekonomiska tillgångar till en token leder till regleringskaos. Och om token inte har ett anspråk, vad exakt är dess syfte? Styrelseskick? Samordning av ekosystem? Spekulativ anpassning? Kanske. Men låt oss vara ärliga, det här handlar mindre om funktionalitet och mer om psykologi. Base fungerar idag eftersom det inte är beroende av tokenincitament. Det är det som gör den så kraftfull. Och ironiskt nog är det det som gör token så värdefull om den någonsin existerar. @Polymarket sätter oddsen för 2025 för en tokenlansering till bara 16%. En Base-token är inte oundviklig. Men incitamenten är enorma. Om Coinbase någonsin slår på strömbrytaren kommer det inte att bero på att Base behöver en token. Det kommer att vara för att de vill tjäna pengar på det faktum att det aldrig gjorde det.