Mecanica DAT Partea 2 Acum să luăm în considerare cazul în care DAT-urile au diferite niveluri de levier. În acest caz, un DAT cu efect de levier sau nu ar putea afecta celelalte DAT ale aceluiași suport prin aruncarea completă a stocului de bază la momentul potrivit, creând apeluri în marjă / cascade pentru toți ceilalți și să ridice suportul ieftin odată ce toată lumea este forțată să vomite. În timp ce DAT inițial este în afara subiacentului, ei își susțin pe deplin prețul acțiunilor (net de derapaj) cu numerar, în timp ce toți ceilalți sunt spălați. Acest joc este posibil atunci când DAT-urile nu au pârghie, dar este mai greu de realizat. Acum să luăm în considerare cazul în care un DAT deține versiunea blocată a unui suport pe care l-a achiziționat fie din contribuții directe PIPE, fie cumpărat de la mari deținători din contribuții în numerar PIPE. Dacă reducerea pe suportul blocat este mare, acest lucru este bun pentru acționarii DAT, altfel, este rău pentru acționari. Aici trebuie să fim preciși cu privire la ceea ce înseamnă mNAV. mNAV are sens doar atunci când luăm în considerare VAN de bază la numitor cu o reducere pentru blocaje. Dar care este reducerea de compensare a pieței? Acest lucru este dificil, dar ne putem uita la piețele OTC pentru câteva puncte de date. De asemenea, am putea face lucrurile invers și să ne uităm la diferite capitalizări de piață DAT după unele tranzacții inițiale și să deducem reducerea pieței pe suportul comparându-le. Acum, dacă luăm în considerare dinamica arb în raport cu adevăratul mNAV, vedem aceeași analiză pentru subiacentele lichide ca și pentru subiacentele blocate, cu o singură excepție și anume că arb este mai greu de închis, deoarece piața subiacentă blocată este doar mai puțin lichidă. În continuare, există și considerații pentru anumite elemente subiacente în care fundația are drepturi de veto împotriva DAT pentru vânzarea suportului. Evident, în acest caz, mNAV poate scădea pentru acel DAT înainte de a fi luate arbitri. Dacă există DAT concurenți, acest lucru este de bun augur pentru ei și rău pentru DAT-ul care este în mod constant respins. În cele din urmă, există efecte de corelație între diferite subiacente din motive evidente. Până acum ne-am concentrat pe compresia de bază. Cum rămâne cu expansiunea de bază? Ei bine, un lucru care provoacă expansiunea de bază este crearea de noi DAT pentru subiacent. În general, noile DAT sunt create atunci când mNAV-urile concurenților sunt mari. Pentru mulți subiacenti, acest lucru nu mai este cazul, așa că ne putem aștepta ca rata de noi creații DAT să scadă în timp. Ce zici de un DAT precum MSTR care este inclus într-un index? Ei bine, acest lucru este evident bun pentru suport, deoarece cumpărarea insensibilă la preț a acțiunilor va crește mVAN, oferind mai multă pernă pentru mai multe bancomate și, prin urmare, mai multe cumpărări insensibile la preț ale suportului. Cum rămâne cu DAT-urile care în cele din urmă creează o afacere operațională folosind bilanțul lor de bază ca o afacere de creditare. Pe termen lung, acest lucru este bun pentru industrie, deoarece orice adevărată creștere necesită o expansiune a creditului. După criza creditelor 3AC/Genesis/BlockFi, nu am avut niciodată același nivel de credit în circulație, motiv pentru care această ultimă creștere s-a simțit atât de cinică și mută. Așadar, revenirea birourilor de creditare din interiorul DAT-urilor este un semn bun pentru ceea ce urmează pe termen lung. Există un corolar aici că are sens să avem câteva DAT de stablecoin. Sună rău, dar de fapt este foarte bun. Servește ca o contrapondere pentru expansiunea creditului împotriva persoanelor care se împrumută doar pentru a vinde subioare. Cu DAT-urile stablecoin transformate în birouri de creditare, puteți împrumuta pentru subiacente lungi. Pe termen scurt, fără DAT de stablecoin-uri pentru a împrumuta la poziții lungi, majoritatea împrumuturilor de la DAT transformate în birouri de creditare vor fi pentru vânzare în lipsă. Dacă suportul are alte utilizări în afară de vânzarea în lipsă, atunci efectul descendent va fi redus. Ultimul lucru pe care îl voi spune este că abilitățile managerului DAT sunt importante. Fiecare suport va avea o dinamică de tip "câștigătorul ia cele mai multe pentru DAT-urile sale".