Wichtige Erkenntnisse - 22. Dezember 2025 Nach einer datenschweren Woche mit vielen Zentralbankentscheidungen neigten die Märkte zur Defensive. Ein schwächerer CPI und eine weithin erwartete Zinssenkung der Fed um 25 Basispunkte konnten kein Risiko auslösen. $BTC fiel um 0,8% im Vergleich zur Vorwoche auf etwa 89,1k $, was seinen Rückgang von über 10% verlängert, während Gold um 2% auf neue Zyklushöchststände stieg.

Die Zinssätze erzählen die Geschichte: Die Renditen an der Front sind gesunken, aber das lange Ende hat sich nur moderat entspannt, wodurch die Kurve stark gebogen bleibt. Die Volatilität ist gestiegen, blieb jedoch geordnet. Das sieht nach einem späten Zyklus aus, mit eingepreisten Erleichterungen, begrenztem Vertrauen und Märkten, die eher auf Schutz als auf Risiko ausgerichtet sind.

Die großen Kryptowährungen blieben schwer, da defensive makroökonomische Bedingungen dominierten. BTC driftete mit den Aktien nach unten, während ETH unterperformte, da die Fed/CPI der letzten Woche keinen Nachhall erzeugte. Derivate wurden zum Jahresende risikofreier, mit einem BTC OI von -4,9% WoW und einem ETH OI von -3,2%.

Die institutionellen Flüsse kehrten zu Abflüssen zurück (-529 Mio. $), angeführt von ETH (-422 Mio. $) und BTC (-164 Mio. $), während SOL mit bescheidenen Zuflüssen herausstach. Der Bereich Datenschutz führte (+9,7%) über Zcash, während hebelintensive Bereiche wie Perp DEXs und DePIN weiterhin bluteten.

Die Onchain-Bedingungen haben sich abgeschwächt, da die Renditen von Stablecoins zurückgegangen sind. Die USDC-Angebots-APY fiel um 5,1 % im Vergleich zur Vorwoche, und USDT stürzte um 30,7 % ab, was durch ein Überangebot und nicht durch die Nachfrage nach Krediten bedingt war. Kapital kehrte zurück in das klassische Stablecoin-Lending, was auf eine geringe Überzeugung nach unruhigen Preisbewegungen hinweist.

Die Flüsse spiegelten Vorsicht wider, wobei Ethereum die Zuflüsse anführte (+178 Mio. $) nach Fusaka, während die Gasgebühren um ~97 % gesenkt wurden und Kapital zurück ins Mainnet DeFi zog. Hyperliquid (-57 Mio. $) und Base (-55 Mio. $) verzeichneten Abflüsse, während RWAs mit einem AUM von +13,6 % WoW übertrafen, angeführt von @Paxos, @Securitize und @OndoFinance.

Unser COTW, basierend auf Daten von @artemis, zeigt den Volumenanteil für x402 auf Base und Solana. Solana verarbeitete allein in den ersten 10 Tagen des Dezembers ~$3 Millionen, mehr als das 3-fache seines gesamten Novembervolumens, und erfasste häufig 60-75% des täglichen x402-Volumens auf nachhaltiger Basis.

Wir sehen einen klaren Übergang von spekulativem Bootstrapping zu einer frühen funktionalen Akzeptanz. Base spielte eine entscheidende Rolle bei der Ankurbelung der x402-Aktivität, aber Solana ist zunehmend der Ort, an dem echte Nutzung entsteht, mit über 335 Millionen Dollar an kumulativem Volumen und 92 Millionen Transaktionen seit dem Start.