主な洞察 - 2025年12月22日 データ量が多く、中央銀行が多い一週間を経て、市場は防御的な姿勢に傾きました。物価指数の軟化と広く予想される25ベーシスポイントのFRB利下げはリスクを引き起こしませんでした。$BTCはWoWで0.8%下落し~89.1kドルとなり、>10%の下落を拡大しました。一方、金は2%上昇し、サイクルの新高値となりました。

金利は状況を物語っており、フロントエンド利回りは低下していますが、ロングエンドはわずかに緩和し、カーブは大きく下がったままです。ボラティリティは上昇しましたが、秩序を保ちました。これは緩和策が計入され、有罪判決が上限を設けられ、市場はリスクよりも保護に傾く、終盤のサイクルの構図のように見えます。

暗号資産の主要株価は、防御的なマクロ経済が支配的だったため、依然として重度を維持しました。BTCは株式とともに下落し、ETHは先週のFRB/CPIがフォロースルーを促さなかったため、パフォーマンスを下回りました。デリバティブは年末にリスクを軽減し、BTCのOIはWoWで4.9%、ETHは3.2%でした。

機関投資家の流入は再び流出(-5億2,900万ドル)に戻り、ETH(-4億2,200万ドル)とBTC(-1億6,400万ドル)が牽引し、SOLは控えめな流入で際立っていました。プライバシー主導セクター(+9.7%)はZcashを通じて進み、一方でレバレッジ重視の分野であるPerp DEXやDePINは引き続き下落しました。

ステーブルコインの利回りがロールオーバーしたことでオンチェーンの状況は緩和しました。USDCの供給APYは5.1%減少し、WoWとUSDTは30.7%急落しました。これは借入需要ではなく供給過剰によるものです。資本は再びバニラ型ステーブルコインの貸出に回転し、変動した価格変動の後、低い確信を示しました。

フローは慎重さを示しており、Fusaka以降はイーサリアムが流入(+$1億7,800万)をリードし、ガス手数料が~97%下がり、資本をメインネットのDeFiに引き戻しました。ハイパーリキッド(-57百万ドル)とベース(-55百万ドル)は流出を呈し、RWAは@Paxos、@Securitize、@OndoFinanceが牽引し、WoWの運用資産額+13.6%でアウトパフォームしました。

私たちのCOTWは@artemisから得たデータを用いて、BaseとSolanaのx402のボリュームシェアを示しています。ソラナは12月の最初の10日間だけで約300万ドルを処理し、11月全体の取引量の3倍以上にあたり、持続的に日間のx402取引量の60〜75%を頻繁に獲得しました。

投機的ブートストラップから早期機能導入への明確な移行が見られます。Baseはx402活動のシーディングに重要な役割を果たしましたが、実際の利用はSolanaがますます増えており、ローンチ以来累計取引量は3億3,500万ドル+、取引件数は9,200万件に達しています。