Wawasan Utama - 22 Desember 2025 Setelah minggu yang padat data dan padat bank sentral, pasar condong defensif. CPI yang lebih lemah dan pemotongan Fed 25bp yang diharapkan secara luas gagal memicu risiko. $BTC tergelincir 0,8% WoW menjadi ~$89,1k, memperpanjang penarikan >10%, sementara emas naik 2% ke level tertinggi siklus baru.

Suku bunga menceritakan kisahnya, dengan imbal hasil front-end turun, tetapi ujung panjang hanya mereda sedikit, menjaga kurva tetap membungkuk. Volatilitas naik tetapi tetap teratur. Ini terlihat seperti pengaturan siklus akhir, pelonggaran harga, keyakinan dibatasi, dan pasar condong ke arah perlindungan atas risiko.

Perusahaan utama kripto tetap berat karena kondisi makro defensif mendominasi. BTC melayang lebih rendah dengan ekuitas, sementara ETH berkinerja buruk karena Fed/CPI minggu lalu gagal memicu tindak lanjut. Derivatif berkurang risiko hingga akhir tahun, dengan BTC OI -4,9% WoW dan ETH OI -3,2%.

Arus institusional kembali ke arus keluar (-$529 juta), dipimpin oleh ETH (-$422 juta) dan BTC (-$164 juta), sementara SOL menonjol dengan arus masuk yang sederhana. Sektor yang dipimpin privasi (+9,7%) melalui Zcash, sementara area yang padat leverage seperti Perp DEX dan DePIN terus berdarah.

Kondisi onchain melunak karena imbal hasil stablecoin bergulir. Pasokan USDC APY turun 5,1% WoW dan USDT anjlok 30,7%, didorong oleh kelebihan pasokan daripada permintaan pinjaman. Modal berputar kembali ke pinjaman stablecoin vanilla, menandakan keyakinan rendah setelah aksi harga yang berombak.

Arus mencerminkan kehati-hatian, dengan Ethereum memimpin arus masuk (+$178 juta) pasca-Fusaka, dengan biaya gas turun ~97% menarik modal kembali ke mainnet DeFi. Hyperliquid (-$57 juta) dan Base (-$55 juta) mengalami arus keluar, sementara RWA mengungguli dengan AUM +13,6% WoW, dipimpin oleh @Paxos, @Securitize, dan @OndoFinance.

COTW kami, menggunakan data yang bersumber dari @artemis, menunjukkan pangsa volume untuk x402 di seluruh Base dan Solana. Solana memproses ~$3 juta dalam 10 hari pertama Desember saja, lebih dari 3x lipat dari seluruh volume November, dan sering menangkap 60-75% volume x402 harian secara berkelanjutan.

Kami melihat transisi yang jelas dari bootstrapping spekulatif ke adopsi fungsional awal. Base memainkan peran penting dalam aktivitas seeding x402, tetapi Solana semakin banyak di mana penggunaan nyata muncul, dan dengan volume kumulatif $335 juta+ dan 92 juta transaksi sejak diluncurkan.