關鍵洞察 - 2025年12月22日 在數據密集、央行活動頻繁的一周後，市場趨向防守。較柔和的CPI和廣泛預期的25基點美聯儲降息未能激發風險情緒。$BTC本週下滑0.8%，至約$89.1k，延續其超過10%的回調，而黃金上漲2%，創下新周期高點。

利率講述了故事，前端收益率下降，但長端僅小幅放鬆，保持著深度彎曲。波動性上升但仍然有序。這看起來像是一個晚期循環的佈局，放鬆的價格已被計入，信心受到限制，市場偏向於保護而非風險。

主要加密貨幣在防禦性宏觀條件主導下持平。BTC 隨著股市下滑而下跌，而 ETH 表現不佳，因為上週的美聯儲/CPI 未能引發後續反應。衍生品在年末前減少風險，BTC 未平倉合約下降 4.9% 週比週，ETH 未平倉合約下降 3.2%。

機構資金流向轉為流出（-$529M），主要由ETH（-$422M）和BTC（-$164M）主導，而SOL則以適度的流入表現突出。隱私領域增長（+9.7%），主要得益於Zcash，而像Perp DEXs和DePIN這樣的高槓桿區域則持續虧損。

隨著穩定幣收益率回落，鏈上條件放鬆。USDC供應年利率下降5.1%（周比），而USDT則暴跌30.7%，這是由於供應過剩而非借貸需求驅動的。資本重新流入傳統穩定幣借貸，顯示出在價格波動後的低信心。

資金流動顯示出謹慎，Ethereum 在Fusaka後引領資金流入（+178百萬美元），而燃氣費下降約97%使資本回流至主網DeFi。Hyperliquid（-57百萬美元）和Base（-55百萬美元）出現資金流出，而RWAs表現優異，資產管理規模（AUM）環比增長13.6%，由@Paxos、@Securitize和@OndoFinance領導。

我們的COTW，使用來自@artemis的數據，顯示了x402在Base和Solana上的交易量份額。Solana在12月的前10天內處理了約300萬美元的交易量，這是其整個11月交易量的3倍多，並且經常在持續的基礎上捕獲60-75%的每日x402交易量。

我們看到從投機性啟動到早期功能採用之間的明顯轉變。Base 在促進 x402 活動方面發揮了關鍵作用，但 Solana 正在成為實際使用日益增長的地方，自推出以來累計交易量超過 3.35 億美元，交易次數達到 9200 萬次。