Kluczowe spostrzeżenia - 22 grudnia 2025 Po tygodniu pełnym danych i spotkań z bankami centralnymi, rynki przyjęły defensywną postawę. Łagodniejszy CPI i powszechnie oczekiwana obniżka Fed o 25 punktów bazowych nie wzbudziły ryzyka. $BTC spadł o 0,8% w skali tygodnia do ~$89,1k, przedłużając swoją stratę o >10%, podczas gdy złoto wzrosło o 2% do nowych szczytów cyklu.

Stopy procentowe opowiadają historię, z niższymi zyskami na krótkim końcu, ale długi koniec złagodniał tylko nieznacznie, utrzymując krzywą głęboko wygiętą. Zmienność wzrosła, ale pozostała uporządkowana. To wygląda jak ustawienie pod koniec cyklu, z wliczonym złagodzeniem, ograniczoną pewnością i rynkami skłonnymi do ochrony zamiast ryzyka.

Główne kryptowaluty pozostały w trendzie spadkowym, ponieważ dominowały defensywne warunki makroekonomiczne. BTC spadł w dół wraz z akcjami, podczas gdy ETH wypadł słabiej, ponieważ zeszłotygodniowe dane z Fed/CPI nie wywołały dalszego ruchu. Derywatywy zredukowały ryzyko na koniec roku, z BTC OI -4,9% w skali tygodnia i ETH OI -3,2%.

Przepływy instytucjonalne znowu przeszły w outflow (-529 mln USD), prowadzone przez ETH (-422 mln USD) i BTC (-164 mln USD), podczas gdy SOL wyróżniał się skromnymi napływami. Sektory związane z prywatnością wzrosły (+9,7%) dzięki Zcash, podczas gdy obszary o dużym dźwigni, takie jak Perp DEXs i DePIN, nadal traciły.

Warunki on-chain złagodniały, gdy zyski z stablecoinów spadły. APY podaży USDC spadł o 5,1% w skali tygodnia, a USDT spadł o 30,7%, co było spowodowane nadmiarem podaży, a nie popytem na pożyczki. Kapitał wrócił do tradycyjnego pożyczania stablecoinów, co sygnalizuje niską pewność po burzliwych ruchach cen.

Przepływy odzwierciedlały ostrożność, z Ethereum prowadzącym napływy (+178 mln USD) po Fusaka, przy opłatach za gaz spadających o ~97%, co przyciągnęło kapitał z powrotem do DeFi na mainnecie. Hyperliquid (-57 mln USD) i Base (-55 mln USD) odnotowały odpływy, podczas gdy RWAs osiągnęły lepsze wyniki z AUM +13,6% tydzień do tygodnia, prowadzone przez @Paxos, @Securitize i @OndoFinance.

Nasz COTW, korzystający z danych pozyskanych od @artemis, pokazuje udział wolumenu dla x402 na Base i Solanie. Solana przetworzyła ~$3m w pierwszych 10 dniach grudnia, co stanowi ponad 3x cały wolumen z listopada, i regularnie przejmowała 60-75% dziennego wolumenu x402 na stałej podstawie.

Widzimy wyraźną zmianę od spekulacyjnego bootstrapowania do wczesnej funkcjonalnej adopcji. Base odegrał kluczową rolę w zasiewaniu aktywności x402, ale Solana coraz bardziej staje się miejscem, w którym pojawia się rzeczywiste wykorzystanie, a z ponad 335 mln USD w skumulowanym wolumenie i 92 mln transakcji od momentu uruchomienia.