Ключевые выводы - 22 декабря 2025 года После насыщенной данными недели с участием центральных банков рынки стали более оборонительными. Более мягкий индекс потребительских цен (CPI) и широко ожидаемое снижение ставки ФРС на 25 базисных пунктов не смогли вызвать риск. $BTC упал на 0,8% за неделю до ~$89,1k, продолжив свое снижение более чем на 10%, в то время как золото выросло на 2% до новых максимумов цикла.

Ставки рассказывают историю: доходность на коротком конце снизилась, но на длинном конце она лишь немного ослабла, сохраняя кривую в глубоком прогибе. Волатильность возросла, но осталась упорядоченной. Это похоже на ситуацию в конце цикла: снижение цен уже учтено, уверенность ограничена, а рынки склоняются к защите, а не к риску.

Криптовалютные мейджоры оставались под давлением, так как доминировали оборонительные макроэкономические условия. BTC опустился ниже вместе с акциями, в то время как ETH показал худшие результаты, так как данные ФРС/ИПЦ за прошлую неделю не вызвали продолжения тренда. Деривативы снизили риски к концу года, с OI BTC -4.9% по сравнению с прошлой неделей и OI ETH -3.2%.

Институциональные потоки снова вернулись к оттоку (-$529 млн), возглавляемые ETH (-$422 млн) и BTC (-$164 млн), в то время как SOL выделялся скромными притоками. Секторы конфиденциальности возглавили (+9.7%) благодаря Zcash, в то время как области с высоким кредитным плечом, такие как Perp DEXs и DePIN, продолжали терять.

Условия в сети ослабли, так как доходность стейблкоинов снизилась. APY предложения USDC упал на 5,1% за неделю, а USDT рухнул на 30,7%, что было вызвано избытком предложения, а не спросом на заимствование. Капитал вернулся к традиционному кредитованию стейблкоинов, что сигнализирует о низкой уверенности после волатильных ценовых движений.

Потоки отражали осторожность, при этом Ethereum возглавил притоки (+178 млн долларов) после Fusaka, с комиссиями за газ, снизившимися примерно на 97%, что привело к возвращению капитала в DeFi на основной сети. Hyperliquid (-57 млн долларов) и Base (-55 млн долларов) столкнулись с оттоком, в то время как RWAs показали лучшие результаты с AUM +13,6% по сравнению с прошлой неделей, возглавляемые @Paxos, @Securitize и @OndoFinance.

Наш COTW, используя данные, полученные от @artemis, показывает долю объема для x402 на Base и Solana. Solana обработала ~$3 млн всего за первые 10 дней декабря, что более чем в 3 раза превышает весь объем ноября, и часто захватывала 60-75% ежедневного объема x402 на устойчивой основе.

Мы наблюдаем четкий переход от спекулятивного начального этапа к раннему функциональному принятию. Base сыграл критическую роль в создании активности x402, но Solana все больше становится местом, где возникает реальное использование, с более чем $335 млн в совокупном объеме и 92 млн транзакций с момента запуска.