Perspectivas Clave - 22 de diciembre de 2025 Después de una semana cargada de datos y reuniones de bancos centrales, los mercados adoptaron una postura defensiva. Un IPC más suave y una esperada reducción de 25 puntos básicos por parte de la Fed no lograron generar riesgo. $BTC cayó un 0.8% en la semana a ~$89.1k, extendiendo su caída de más del 10%, mientras que el oro subió un 2% a nuevos máximos del ciclo.

Las tasas cuentan la historia, con los rendimientos a corto plazo a la baja, pero el largo plazo se relajó solo modestamente, manteniendo la curva profundamente inclinada. La volatilidad aumentó pero se mantuvo ordenada. Esto parece un escenario de final de ciclo, con un alivio ya incorporado, convicción limitada y mercados sesgados hacia la protección en lugar del riesgo.

Los principales criptomonedas se mantuvieron pesadas mientras las condiciones macro defensivas dominaron. BTC se deslizó a la baja junto con las acciones, mientras que ETH tuvo un rendimiento inferior ya que los datos de la Fed/CPI de la semana pasada no lograron generar un seguimiento. Los derivados se deshicieron de riesgos hacia el final del año, con un OI de BTC -4.9% WoW y un OI de ETH -3.2%.

Los flujos institucionales volvieron a ser salidas (-$529m), liderados por ETH (-$422m) y BTC (-$164m), mientras que SOL destacó con entradas modestas. Los sectores de privacidad lideraron (+9.7%) a través de Zcash, mientras que áreas con alto apalancamiento como los DEXs Perpetuos y DePIN continuaron perdiendo.

Las condiciones en cadena se suavizaron a medida que los rendimientos de las stablecoins se estabilizaron. La APY de suministro de USDC cayó un 5.1% en comparación semanal y USDT se desplomó un 30.7%, impulsado por un exceso de suministro en lugar de la demanda de préstamos. El capital rotó de nuevo hacia el préstamo de stablecoins convencionales, señalando una baja convicción tras una acción de precios volátil.

Los flujos reflejaron cautela, con Ethereum liderando las entradas (+178 millones de dólares) tras Fusaka, con las tarifas de gas bajando ~97% atrayendo capital de vuelta a DeFi en mainnet. Hyperliquid (-57 millones de dólares) y Base (-55 millones de dólares) vieron salidas, mientras que los activos del mundo real (RWAs) superaron con un AUM +13.6% semanal, liderados por @Paxos, @Securitize y @OndoFinance.

Nuestro COTW, utilizando datos obtenidos de @artemis, muestra la participación de volumen para x402 en Base y Solana. Solana procesó ~$3 millones en los primeros 10 días de diciembre, más de 3 veces su volumen total de noviembre, y capturó frecuentemente entre el 60% y el 75% del volumen diario de x402 de manera sostenida.

Vemos una clara transición de la creación especulativa a la adopción funcional temprana. Base desempeñó un papel crítico en la siembra de la actividad x402, pero Solana es cada vez más donde está surgiendo el uso real, y con más de $335 millones en volumen acumulado y 92 millones de transacciones desde su lanzamiento.