Những điểm chính - 22 tháng 12 năm 2025 Sau một tuần dữ liệu dày đặc và nhiều hoạt động của ngân hàng trung ương, thị trường đã nghiêng về phòng thủ. CPI mềm hơn và việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản của Fed được dự đoán rộng rãi không kích thích rủi ro. $BTC giảm 0.8% so với tuần trước xuống khoảng ~$89.1k, kéo dài mức giảm hơn 10%, trong khi vàng tăng 2% lên mức cao kỷ lục mới.

Lãi suất kể câu chuyện, với lợi suất ở đầu ngắn giảm, nhưng đầu dài chỉ giảm nhẹ, giữ cho đường cong bị cong sâu. Biến động tăng nhưng vẫn giữ trật tự. Điều này trông giống như một thiết lập vào cuối chu kỳ, việc nới lỏng đã được định giá, sự tin tưởng bị giới hạn, và thị trường nghiêng về bảo vệ hơn là rủi ro.

Các đồng tiền mã hóa chính vẫn giữ mức nặng khi các điều kiện vĩ mô phòng thủ chiếm ưu thế. BTC trượt xuống thấp hơn cùng với cổ phiếu, trong khi ETH hoạt động kém hơn khi dữ liệu Fed/CPI tuần trước không kích thích được sự tiếp diễn. Các hợp đồng phái sinh đã giảm rủi ro vào cuối năm, với OI BTC giảm 4.9% so với tuần trước và OI ETH giảm 3.2%.

Dòng tiền từ các tổ chức đã quay trở lại với tình trạng rút tiền (-$529 triệu), dẫn đầu bởi ETH (-$422 triệu) và BTC (-$164 triệu), trong khi SOL nổi bật với dòng tiền vào khiêm tốn. Các lĩnh vực liên quan đến quyền riêng tư dẫn đầu (+9.7%) nhờ vào Zcash, trong khi các khu vực có đòn bẩy cao như Perp DEXs và DePIN tiếp tục bị thua lỗ.

Điều kiện onchain đã giảm nhẹ khi lợi suất stablecoin giảm. APY cung cấp USDC giảm 5,1% so với tuần trước và USDT giảm 30,7%, do cung vượt quá cầu thay vì nhu cầu vay. Vốn đã quay trở lại cho vay stablecoin thông thường, cho thấy sự thiếu tin tưởng sau những biến động giá.

Dòng chảy phản ánh sự thận trọng, với Ethereum dẫn đầu về dòng vốn vào (+178 triệu USD) sau Fusaka, với phí gas giảm ~97% kéo vốn trở lại DeFi trên mainnet. Hyperliquid (-57 triệu USD) và Base (-55 triệu USD) chứng kiến dòng vốn ra, trong khi RWAs vượt trội với AUM +13,6% so với tuần trước, dẫn đầu bởi @Paxos, @Securitize, và @OndoFinance.

COTW của chúng tôi, sử dụng dữ liệu từ @artemis, cho thấy tỷ lệ khối lượng cho x402 trên Base và Solana. Solana đã xử lý khoảng 3 triệu đô la chỉ trong 10 ngày đầu tháng 12, nhiều hơn gấp 3 lần tổng khối lượng của tháng 11, và thường xuyên chiếm 60-75% khối lượng x402 hàng ngày một cách bền vững.

Chúng tôi thấy một sự chuyển tiếp rõ ràng từ việc khởi động đầu cơ sang việc áp dụng chức năng sớm. Base đã đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra hoạt động x402, nhưng Solana ngày càng trở thành nơi mà việc sử dụng thực sự đang nổi lên, với hơn 335 triệu đô la trong tổng khối lượng và 92 triệu giao dịch kể từ khi ra mắt.