Đây là mNAV hôm nay cho các công ty DAT lớn. Câu nói “Mua $1 với 50¢” của Buffett trong cổ phiếu DAT có nghĩa là mua mNAV < 1, nhưng DAT không phải là Coca-Cola. Tài sản token biến động của họ và thường thiếu dòng tiền bền vững như cổ tức soda. Vì vậy, “rẻ” (mNAV < 1) có thể vẫn rẻ: - Khối lượng nhỏ, thanh khoản mỏng, chênh lệch lớn - Tài trợ yếu, độ phủ thấp - Áp lực ATM/PIPE, rủi ro quản trị - Chính sách kho bạc không minh bạch, rủi ro DeFi - Không có tùy chọn/vay, khó thu hút dòng chảy tinh vi Các nhà lãnh đạo có mNAV > 1 kiếm được một khoản phí chắc chắn: - Câu chuyện mạnh (rõ ràng “BTC/SOL trên mỗi cổ phiếu”) - Tài trợ/ban lãnh đạo cấp 1, phân phối tổ chức - Các cột mốc tuân thủ (giấy phép) - Thanh khoản thứ cấp, phái sinh - KPI hàng tháng, IR minh bạch Bánh đà (vốn → mua token → câu chuyện → nhiều vốn hơn) thúc đẩy khoản phí.