这是今天主要DAT公司的mNAV。 巴菲特的“以1美元购买50美分”的DAT股票意味着购买mNAV < 1，但DAT并不是可口可乐。它们的代币资产波动性大，通常缺乏像汽水股息那样持久的现金流。因此，“便宜”（mNAV < 1）可能会保持便宜： - 浮动小，流动性差，价差大 - 赞助弱，覆盖率低 - ATM/PIPE压力，治理风险 - 不透明的财务政策，DeFi风险 - 没有期权/借贷，难以吸引成熟的流动性 mNAV > 1的领导者获得确定性溢价： - 强有力的叙述（清晰的“每股BTC/SOL”） - 一流的赞助商/董事会，机构分销 - 合规里程碑（许可证） - 二级流动性，衍生品 - 每月KPI，透明的投资者关系 飞轮（资本 → 代币购买 → 故事 → 更多资本）推动溢价。