Was treibt alle Vermögenswerte nach oben? Nicht steigende Wachstumserwartungen, die Anleihen nach unten treiben und wahrscheinlich auch Gold ein wenig. Nicht fallende Inflationserwartungen, die Gold nach unten treiben und gemischte Auswirkungen auf Aktien haben. Was alle Vermögenswerte nach oben treibt, ist eine Kombination all dieser Dinge, die gleichzeitig passieren: Erwartungen an eine lockere und unterstützende Geldpolitik, steigende Haushaltsdefizite, fallende Volatilitätserwartungen, schnelle Geldschöpfung im privaten Sektor, das Vertrauen der Anleger in Hebelwirkungen, günstige Bewertungen, ein niedriges Angebot an Risikoanlagen und fallende Sparquoten. Ich würde argumentieren, dass jedes dieser Dinge tatsächlich passiert ist und 1. die Geldpolitik nicht dovisher sein kann als bereits eingepreist 2. Nur der Oberste Gerichtshof kann den Zug weiterfahren lassen 3. Die Volatilität ist unhaltbar niedrig 4. Die Geldschöpfung im privaten Sektor ist gestiegen, wird aber durch die Finanzierungsbedürfnisse des öffentlichen Sektors verdrängt 5. Anleger sind long gehebelt 6. Die Bewertungen von Anleihen, Aktien und Gold sind hoch 7. Es sei denn, Bessent reduziert die Kuponausgabe, sind Risikoanlagen reichlich vorhanden 8. Die Sparquoten sind gefallen.