是什么推动所有资产上涨？ 不是上升的增长预期，这会导致债券下跌，可能黄金也会稍微下跌。 也不是下降的通胀预期，这会导致黄金下跌，并对股票产生混合影响。 推动所有资产上涨的是这些事情同时发生的组合，宽松和适度的货币政策预期，财政赤字增加，波动性预期下降，私人部门快速创造货币，投资者对杠杆的信心，便宜的估值，风险资产供应不足，储蓄率下降。 我认为这些事情每一项都在发生： 1. 货币政策不可能比市场预期的更鸽派 2. 只有最高法院才能让火车继续前行 3. 波动性不可持续地低 4. 私人部门的货币创造虽然上升，但被公共部门的融资需求挤出 5. 投资者处于杠杆多头状态 6. 债券、股票和黄金的估值都很高 7. 除非贝森特削减票息发行，否则风险资产供给充足 8. 储蓄率正在下降。