Wat drijft alle activa omhoog? Niet stijgende groeiverwachtingen die obligaties omlaag drijven en waarschijnlijk ook goud een beetje. Niet dalende inflatieverwachtingen die goud omlaag drijven en gemengd zijn voor aandelen. Wat alle activa omhoog drijft, is een combinatie van al deze dingen die tegelijkertijd gebeuren: versoepeling en accommodatieve verwachtingen van het monetair beleid, stijging van het fiscale tekort, dalende volatiliteitsverwachtingen, snelle geldcreatie in de particuliere sector, het vertrouwen van investeerders in het aangaan van hefboomposities, goedkope waarderingen, lage beschikbaarheid van risicovolle activa, dalende spaarpercentages. Ik zou beargumenteren dat elk van deze dingen AANWEZIG is geweest en 1. monetair beleid kan niet dovisher zijn dan geprijsd 2. Alleen het Hooggerechtshof kan de trein laten doorgaan 3. Volatiliteit is onhoudbaar laag 4. Geldcreatie in de particuliere sector is gestegen, maar wordt verdrongen door de financieringsbehoeften van de publieke sector 5. Investeerders zijn lang hefboomachtig 6. Waarderingen van obligaties, aandelen en goud zijn hoog 7. Tenzij Bessent de couponuitgifte vermindert, zijn risicovolle activa overvloedig 8. Dalende spaarpercentages zijn gedaald