Почнемо з справжнього питання. Більшість протоколів кредитування DeFi зовні схожі. Позичи. Позичи. Отримуйте доходність. Але те, як ризик структурований під ними, має вирішальне значення. 👇🏻 🧵

2/ Aave & Morpho: Кредитування з плаваючою ставкою за задумом Aave і Morpho оптимізують для: • Ефективність капіталу • Використання в реальному часі • Виявлення динамічної швидкості Відсоткові ставки змінюються на підставі: • Попит і пропозиція • Сплески використання • Волатильність ринку Це працює, поки умови не зміняться раптово.

3/ Прихована вартість плаваючих ставок При кредитуванні з плаваючою ставкою: • Вартість позик з часом невідома • Стрибки швидкості можуть відбуватися миттєво • Ризикові сполуки під час волатильності Позичальники не лише керують ціновим ризиком, а й ризиком відсоткових ставок. Це дві змінні замість одної.

4/ Ліквідація — це рівень примусового виконання У системах з плаваючою ставкою: • Ліквідація — це резерв • Заставна вартість + тиск ставки, що тригерують вимушені виходи • Користувачі повинні активно контролювати позиції Ліквідація — це не особливість, це необхідність для збереження системи платоспроможною.

5/ Morpho покращує ефективність, а не структуру Morpho робить кредитування в стилі Aave більш ефективним: • Краще узгодження ставок • Нижчі спреди • Однорангова оптимізація Але основна структура залишається незмінною: • Плаваючі курси • Ліквідація контролю ризиків Ефективність ≠ передбачуваність.

6/ TermMax починається з іншого питання Замість того, щоб запитати: "Як оптимізувати плаваючі ставки?" TermMax запитує: "А що, якби ризик і вартість були відомі заздалегідь?" Це одне питання змінює все.

7/ TermMax: Кредитування з фіксованою ставкою як основний примітив У TermMax: • Вартість позики фіксується при вході • Кредитори заздалегідь знають прибутковість • Відсутності дрейфу з часом Це відображає традиційні ринки фіксованого доходу, а не реактивні грошові ринки.

8/ Ризик визначається, а не виконується Замість того, щоб покладатися на ліквідації: • Ризик оцінюється наперед • Результати структуровані • Відомі максимальні втрати Це змінює користувачів від реактивного управління ризиками до цілеспрямованого вибору ризику.

9/ Без ліквідації ≠ без ризику Важлива відмінність: • TermMax не усуває ризик • Він обмежує його Користувачі обирають: • Тривалість • Вартість • Експозиція Ризик стає рішенням, а не несподіванкою.

10/ Капітальне планування проти режиму виживання Системи з плаваючою ставкою: • Потребують постійного моніторингу • Захисна поведінка Сили Системи з фіксованою ставкою: • Можливість планування • Підтримка довгострокових стратегій • Залучення дисциплінованого капіталу Ось чому фіксований дохід домінує у TradFi.

11/ Чому це важливо для наступного етапу DeFi Роздрібні торговці можуть вижити в хаосі. Інституції, казначейства та куратори не можуть. Для масштабування DeFi: • Витрати мають бути передбачуваними • Ризик має бути структурований • Результати мають бути пояснюваними Саме це дозволяє інфраструктура з фіксованою ставкою.

12/ Резюме Aave / Morpho: • Плаваючі курси • Ризик, змушений ліквідацією • Ефективний, але реактивний TermMax: • Фіксовані тарифи • Структурований, заздалегідь визначений ризик • Передбачувані результати Різні інструменти для різних епох DeFi.

13/ Фінальна думка Кредитування з плаваючою ставкою стало першим розділом DeFi. Кредитування з фіксованою ставкою може визначати його погашення. 🐬 Порядок не голосніший, він міцніший.