让我们从真正的问题开始。 大多数 DeFi 借贷协议在表面上看起来相似。 借款。借出。赚取收益。 但 𝗿𝗶𝘀𝗸 𝗶𝘀 𝗳𝗼𝗿𝗺𝗲𝗱 𝗯𝗲𝗻𝗲𝗮𝘁𝗵 的结构才是关键。👇🏻 🧵

2/ Aave 和 Morpho: 𝗙𝗹𝗼𝗮𝘁𝗶𝗻𝗴-𝗥𝗮𝘁𝗲 𝗟𝗲𝗻𝗱𝗶𝗻𝗴 𝗯𝘆 𝗗𝗲𝘀𝗶𝗴𝗻 Aave 和 Morpho 优化： • 资本效率 • 实时利用 • 动态利率发现 利率浮动基于： • 供需 • 利用率激增 • 市场波动性 这在 𝘂𝗻𝘁𝗶𝗹 𝗰𝗼𝗻𝗱𝗶𝘁𝗶𝗼𝗻𝘀 𝗰𝗵𝗮𝗻𝗴𝗲 𝘀𝘂𝗱𝗱𝗲𝗻𝗹𝘆 之前有效。

3/ 𝗧𝗵𝗲 𝗛𝗶𝗱𝗱𝗲𝗻 𝗖𝗼𝘀𝘁 𝗼𝗳 𝗙𝗹𝗼𝗮𝘁𝗶𝗻𝗴 𝗥𝗮𝘁𝗲𝘀 在浮动利率贷款中： • 借款成本随时间而不确定 • 利率飙升可能瞬间发生 • 风险在波动期间加剧 借款人不仅要管理价格风险，还要管理利率风险。 这意味着有两个变量，而不是一个。

4/ 𝗟𝗶𝗾𝘂𝗶𝗱𝗮𝘁𝗶𝗼𝗻 𝗜𝘀 𝘁𝗵𝗲 𝗘𝗻𝗳𝗼𝗿𝗰𝗲𝗺𝗲𝗻𝘁 𝗟𝗮𝘆𝗲𝗿 在浮动利率系统中： • 清算是最后的保障 • 抵押品价值 + 利率压力触发强制退出 • 用户必须主动监控头寸 清算不是一个功能，而是保持系统偿付能力的必要条件。

5/ 𝗠𝗼𝗿𝗽𝗵𝗼 𝗶𝗺𝗽𝗿𝗼𝘃𝗲𝘀 𝗲𝗳𝗳𝗶𝗰𝗶𝗲𝗻𝗰𝘆，𝗻𝗼𝘁 𝗦𝘁𝗿𝘂𝗰𝘁𝘂𝗿𝗲 Morpho 使 Aave 风格的借贷更加高效： • 更好的利率匹配 • 更低的价差 • 点对点优化 但 𝗰𝗼𝗿𝗲 𝘀𝘁𝗿𝘂𝗰𝘁𝘂𝗿𝗲 𝗿𝗲𝗺𝗮𝗶𝗻𝘀 𝘁𝗵𝗲 𝘀𝗮𝗺𝗲： • 浮动利率 • 基于清算的风险控制 效率 ≠ 可预测性。

6/ 𝗧𝗲𝗿𝗺𝗠𝗮𝘅 𝗪𝗲𝗶𝗰𝗵𝗮𝗻𝗴 𝗭𝗵𝗮𝗼𝗻𝗴 𝗗𝗶𝗳𝗳𝗲𝗿𝗲𝗻𝘁 𝗭𝗵𝗮𝗼𝗻𝗴 而不是问： “我们如何优化浮动利率？” TermMax 问： “𝗪𝗵𝗮𝘁 𝗶𝗳 𝗿𝗶𝘀𝗸 𝗮𝗻𝗱 𝗰𝗼𝘀𝘁 𝘄𝗲𝗿𝗲 𝗸𝗻𝗼𝘄𝗻 𝘂𝗽𝗳𝗿𝗼𝗻𝘁？” 这个问题改变了一切。

7/ 𝗧𝗲𝗿𝗺𝗠𝗮𝘅: 𝗳𝗶𝘅𝗲𝗱-𝗿𝗮𝘁𝗲 𝗹𝗲𝗻𝗱𝗶𝗻𝗴 𝗮𝘀 𝘁𝗵𝗲 𝗰𝗼𝗿𝗲 𝗽𝗿𝗶𝗺𝗶𝘁𝗶𝘃𝗲 在 TermMax 中： • 借款成本在入场时固定 • 贷款人提前知道收益 • 随时间推移没有利率漂移 这与传统的固定收益市场相似，而不是反应性货币市场。

8/ 风险是定义的，而不是强制的 不再依赖清算： • 风险是提前定价的 • 结果是结构化的 • 最大损失是已知的 这使用户从反应式风险管理转变为有意的风险选择。

9/ 𝗡𝗼 𝗟𝗶𝗾𝘂𝗶𝗱𝗮𝘁𝗶𝗼𝗻 ≠ 𝗡𝗼 𝗥𝗶𝘀𝗸 重要的区别： • TermMax 并不会消除风险 • 它 𝗯𝗼𝘂𝗻𝗱𝘀 风险 用户选择： • 持续时间 • 成本 • 风险敞口 风险成为一种决策，而不是意外。

10/ 资本规划与生存模式 浮动利率系统： • 需要持续监控 • 强迫防御性行为 固定利率系统： • 促进规划 • 支持长期战略 • 吸引有纪律的资本 这就是为什么固定收益在传统金融中占主导地位。

11/ 𝗪𝗵𝘆 𝗧𝗵𝗶𝘀 𝗠𝗮𝘁𝘁𝗲𝗿𝘀 𝗳𝗼𝗿 𝗗𝗲𝗙𝗶’𝘀 𝗡𝗲𝘅𝘁 𝗣𝗵𝗮𝘀𝗲 散户交易者可以在混乱中生存。 机构、财政和策展人则无法。 为了让DeFi扩展： • 成本必须是可预测的 • 风险必须是结构化的 • 结果必须是可解释的 这就是固定利率基础设施所能实现的。

12/ 𝗦𝘂𝗺𝗺𝗮𝗿𝘆 Aave / Morpho: • 浮动利率 • 强制清算风险 • 高效，但反应性强 TermMax: • 固定利率 • 结构化、预定义风险 • 可预测的结果 不同的工具，适用于不同的DeFi时代。

13/ 𝗙𝗶𝗻𝗮𝗹 𝗧𝗵𝗼𝘂𝗴𝗵𝘁 浮动利率借贷构建了去中心化金融的第一章。 固定利率借贷可能会定义其成熟度。 🐬 秩序不是更响亮，而是更持久。