这里已经有几个人指出了最明显的事情，那就是$UNI代币持有者从这项活动中根本没有任何收入，但我也有一些看法可以补充。 主要是，约5%的$2700亿的第三季度交易量归因于在Base上运行的Uniswap的蜜罐网络。来源： 这些是蜜罐代币，一个机器人网络正在交易，希望有人会亏钱。他们每天都在进行连续的割韭菜，同时每个蜜罐每天的交易量超过1000万美元。 这些几乎不产生任何收入，因为流动性提供者与交易者是同一个实体，而交易者又与代币部署者是同一个实体。机器人甚至不支付Uniswap Labs的前端费用，这只是为了交易量而交易量（或者可能是洗钱）。 这些池占据了Base上Uniswap交易量前16个池中的14个，WETH/USDC池是唯一的其他池。 此外，7月份ETH从2000美元涨到4000美元以上，因此第三季度的美元计价金额应该会更高，仅仅是因为ETH的波动，而Uniswap的交易量中有很多是ETH-USD对，第三季度的交易量并没有显著高于第二季度，实际上更令人惊讶。 不过，这一切最终都回到了代币持有者缺乏收入的问题上。因为即使协议的交易量更高，人们对Uniswap作为协议持乐观态度，他们也无法获得任何收益。所有的收入都被前端费用（网页用户界面和钱包）私有化，这些费用是直接流向Uniswap Labs，而不是代币持有者。 事实上，代币持有者为刺激Unichain和v4钩子支付了激励，通过不同的激励活动推动了上述每年1万亿美元的交易量。DAO发放了数百万美元的$UNI以激励这些活动，从而推动了交易量。 这部分交易量是由代币持有者支付的，而收入则被Labs私有化，除了Labs的股权持有者之外，没有人可以获得协议成功的收益。 这就是人们为何感到“看跌”的原因，因为他们实际上无法对收入结构感到“看涨”。