Rất hào hứng khi tham gia panel "Beyond Lockups" cùng với một số bộ óc sắc bén nhất trong lĩnh vực này, @0xryankim, @SplitCapital, @monarq_mgmt, và Richard Hodges. Chúng tôi sẽ chia sẻ cách mà sở thích của nhà đầu tư đang phát triển và điều đó có nghĩa gì đối với việc hình thành vốn. Đừng quên RSVP bên dưới!

Fed đã cắt giảm lãi suất 25bps vào ngày hôm qua, đánh dấu lần cắt đầu tiên của năm 2025. Thị trường hầu như không thay đổi, và điều đó nhất quán với những gì lịch sử cho thấy. Đọc khung của The @caladanxyz Weekly, tôi đồng ý với @0xavarek rằng chính những tháng sau khi cắt giảm (chứ không phải ngày cắt giảm) mới quyết định cách mà crypto hoạt động. Hãy cùng tìm hiểu những gì thực sự đã xảy ra: - Fed đã cắt giảm phạm vi mục tiêu xuống 4.00–4.25% - Powell nhấn mạnh "quản lý rủi ro" như là lý do - Thị trường lao động đang yếu đi, nhưng lạm phát vẫn dai dẳng - Một quan chức (Miran) thậm chí đã phản đối để ủng hộ việc cắt giảm 50bps Thông điệp rất thận trọng. Fed muốn có sự linh hoạt nhưng không hoàn toàn chuyển hướng. Kết quả là, phản ứng của crypto rất nhẹ: - BTC đã tăng nhẹ lên ~$117K, nhưng không thể giữ trên ~$115K - Altcoin có hiệu suất trái chiều, một số tăng nhẹ, số khác giảm - Thị trường đã định giá cho động thái này, vì vậy không còn nhiều bất ngờ Điều này phù hợp với các phản ứng cắt giảm lãi suất trước đó. Trong 8 lần cắt giảm lãi suất của Fed trước đây, chỉ có 5 lần thấy tăng vào ngày đầu tiên, và mức tăng trung bình chỉ là +0.21%. Như đã thảo luận trong The Caladan Weekly, đây là những gì lịch sử cho thấy: - Trong 2 tháng trước khi cắt giảm lãi suất, crypto trung bình tăng +18.3% (không tính COVID) - Trong 1 tháng sau, chỉ 37.5% số lần cắt giảm dẫn đến tăng trưởng - Đến 3 tháng, con số này cải thiện lên 62.5% với mức lợi nhuận trung bình là +16.5% - Sau 6 tháng, lợi nhuận xảy ra trong ~71% trường hợp Thị trường cần thời gian để tiêu hóa các thay đổi chính sách, xác nhận con đường của Fed và thấy được thanh khoản cải thiện. Chu kỳ này khác với tháng 12 năm 2024: - Không có đợt tăng mạnh trước khi cắt giảm (tháng 12 có +60% trong 2 tháng) - Đây là lần cắt đầu tiên, không phải lần thứ ba - Tình hình vĩ mô không hưng phấn, vị thế nhẹ hơn và điều kiện cân bằng hơn Kết quả là, chúng ta ít có khả năng thấy sự điều chỉnh mạnh sau khi cắt giảm. Nhưng điều đó cũng có nghĩa là không có đảm bảo cho một sự bứt phá. Fed đang nới lỏng, nhưng không một cách quyết liệt. Lạm phát vẫn dai dẳng. Thị trường lao động đang chậm lại, nhưng không sụp đổ. Con đường của crypto sẽ phụ thuộc vào cách mà những yếu tố này phát triển trong 1–3 tháng tới. Một lần cắt giảm thứ hai trong năm nay (có thể vào tháng 12) sẽ xác nhận xu hướng và có thể mở khóa thêm tiềm năng tăng trưởng. Hiện tại: việc cắt giảm lãi suất là cần thiết, nhưng không đủ. Giữ kích thước kỷ luật, và theo dõi cả ngôn ngữ của Fed và hành động giá của Russell. Một lần nữa, lịch sử cho thấy cơ hội không nằm ở việc theo đuổi phản ứng ngay ngày cắt giảm, mà là hiểu những tháng tiếp theo.

Base là L2 có lợi nhuận cao nhất: doanh thu 6,2 triệu đô la trong tháng 8, 75 triệu đô la hàng năm. Nó chiếm 70% hoạt động giao dịch L2 và lợi nhuận gộp. Không có token. Không có phát thải. Chỉ có sự sử dụng thực và biên lợi nhuận. Vậy @base có cần một token không? Không hề. Nhưng thị trường muốn có một cái. Hãy xem các số liệu 🔥 Các đối thủ L2 thật điên rồ: @arbitrum ở mức 280x P/S, @Optimism ở mức 820x, @zKsync ở mức 1600x. Áp dụng ngay cả mức trung bình 900x cho tỷ lệ chạy của Base và bạn sẽ có FDV 67 tỷ đô la. Ở mức thấp nhất? 21 tỷ đô la. Đây là logic vốn: Coinbase sở hữu những dòng tiền đó. Với $COIN giao dịch ở mức vốn hóa thị trường 84 tỷ đô la (~7x doanh thu), doanh thu của Base chỉ là một lỗi làm tròn. Nhưng nếu tách ra, giữ lại ⅔ nguồn cung token, và COIN có thể chuyển đổi 25 triệu đô la doanh thu hàng năm thành tài sản trên chuỗi trị giá hơn 40 tỷ đô la. Đó là giá trị được thiết kế. Nhưng token không phải là bữa trưa miễn phí. Doanh thu của Base hiện tại thuộc về các cổ đông $COIN, một chứng khoán công khai. Chuyển giao những kinh tế đó cho một token sẽ gây ra hỗn loạn về quy định. Và nếu token không có quyền yêu cầu, thì mục đích của nó là gì? Quản trị? Phối hợp hệ sinh thái? Sự đồng thuận đầu cơ? Có thể. Nhưng hãy thành thật, điều này ít liên quan đến chức năng và nhiều hơn về tâm lý. Base hoạt động hôm nay vì nó không dựa vào các ưu đãi token. Đó là điều làm cho nó mạnh mẽ. Và một cách mỉa mai, đó là điều làm cho token trở nên có giá trị nếu nó tồn tại. @Polymarket đặt tỷ lệ ra mắt token vào năm 2025 chỉ là 16%. Một token Base không phải là điều tất yếu. Nhưng các ưu đãi thì rất lớn. Nếu Coinbase bao giờ bật công tắc, đó sẽ không phải vì Base cần một token. Mà là vì họ muốn kiếm tiền từ thực tế là nó chưa bao giờ cần.