Lidé rádi říkají, že Američané jsou ti, kteří podstupují riziko, a Číňané jsou opatrní optimalizátoři. Američané se houpají k plotům, Číňané se pohybují a kopírují rychle. Roky pracuji v obou systémech a myslím si, že tyto stereotypy postrádají skutečný příběh. Moje teorie je, že rozdíl není kulturní, ale strukturální. Inovace následují kapitál. Jak jsou peníze nasazovány, jaké pobídky jsou zabudovány a jak jsou odchody odměňovány – to je to, co formuje druhy startupů, které vidíte. Následuje informace o inovacích na soukromé úrovni v Číně: proč vypadá jinak než v USA, proč se zde tolik zakladatelů cítí být zaškatulkováno a jak státní kapitál vyplňuje některé mezery. Lidé často rámují podstupování rizika jako kulturní: Američané riskují více, Číňané méně. To může platit na široké společenské úrovni, ale mezi podnikateli v Číně máte co do činění se skupinou, která se sama vybrala, je opačná a má daleko ke stereotypu. Rizikový kapitál se v Číně hluboce liší od USA. Nejde jen o osobní ochotu riskovat, ale také o konstrukci portfolia, výstupní kanály a to, co trhy odměňují. Americké instituce mohou vložit malý podíl do velmi rizikových podniků, protože zbytek portfolia sedí na širokých, složených aktivech. V Číně je nabídka a omezení odlišná, takže průměrná riziková kapacita a celý mix vypadají jinak. •Cesty odchodu jsou více podmíněné. Domácí schvalování IPO se občas zpomalilo. Zahraniční výpisy přidat další recenzi. I když se společnosti konečně dostanou na burzu, investoři jsou méně tolerantní k dlouhým ztrátovým obdobím než v USA. Hlavní město státu je základním pilířem. Poradenské fondy a nástroje politiky nesou projekty soukromého kapitálu nikoliv, protože jejich cíle jsou také strategické, nejen finanční. Na returnech, které nastavují směrný plán: 1. Návratnost ceny CSI 300 za posledních 10 let byla asi 1 procento anualizovaná. 2. V delším horizontu se verze celkového výnosu (včetně dividend) pohybuje kolem 6 až 8 procent nominálně anualizovaně, v závislosti na datu zahájení. 3. Po inflaci a s vysokou volatilitou byl reálný výnos mnohem slabší – přinejlepším nízké jednociferné číslo. Porovnejte to s ~10 procenty nominálního indexu S&P 500 a ~6-7 procenty reálného indexu S&P 500 v průběhu desetiletí. USA mají konzistentní "beta podlahu". V Číně je podlaha vratčí, volatilnější a více závislá na politice. Výsledkem je, že čínské startupy se často shlukují blíže k tržní poptávce: kratší iterační cykly, jasnější cesty ziskovosti, menší důraz na náročný výzkum a vývoj před nasazením. Neznamená to méně inovací. Znamená to jinou inovaci. Čína byla vynikající v krátkodobých hrách svázaných s poptávkou, jako je e-commerce, rychlý maloobchod a okamžité doručení. Prostřednictvím státního kapitálu může také upisovat sázky s velmi dlouhým horizontem, jako jsou elektromobily, baterie, solární scale-up, polovodiče a jaderná energie. Naproti tomu USA vynikají ve středním pásmu: v sázkách na pět až patnáct let, které jsou pro korporace příliš dlouhé, ale nepotřebují mnohaleté politické lešení. Vzpomeňte si na modelové laboratoře SaaS, biotechnologií a umělé inteligence. A zde přichází na řadu lidský prvek: podnikatelé žijí na škále kariér, ne staletí. Na individuální úrovni mnozí považují americký model za přitažlivější – v krátkodobém horizontu méně bezohledný a mnohem méně náročný na trpělivost nutnou k čekání desetiletí na výplatu. Struktura Číny se může lépe sladit s některými dlouhodobými cíli společnosti, ale americký model se často zdá být lépe v souladu s omezenou životností a ambicemi podnikatele. A ano, americký rizikový kapitál také plýtvá penězi. Pobídky v této oblasti vytvářejí své vlastní deformace. Nejde mi o to, že jeden systém je absolutně "lepší". Jde o to, že systémy odměňují různé formy inovací. PS: Mám mnohem více dílčích bodů (jako jsou různé úrovně "státního" kapitálu, které mají různé tolerance ke ztrátám), které by se daly rozšířit, ale jsou příliš podrobné na krátký příspěvek