Orang-orang suka mengatakan orang Amerika adalah pengambil risiko dan orang Cina adalah pengoptimal yang berhati-hati. Orang Amerika berayun untuk pagar, skala Cina dan menyalin dengan cepat. Setelah bekerja di dalam kedua sistem selama bertahun-tahun, saya pikir stereotip itu melewatkan kisah sebenarnya. Teori saya adalah bahwa perbedaannya bukan budaya, melainkan struktural. Inovasi mengikuti modal. Bagaimana uang digunakan, insentif apa yang dibawa, dan bagaimana keluar dihargai - itulah yang membentuk jenis startup yang Anda lihat. Berikut ini adalah tentang inovasi tingkat swasta di Tiongkok: mengapa terlihat berbeda dari AS, mengapa begitu banyak pendiri di sini merasa terkotak-kotak, dan bagaimana modal negara mengisi beberapa celah. Orang sering membingkai pengambilan risiko sebagai budaya: orang Amerika mengambil lebih banyak risiko, orang Cina mengambil lebih sedikit. Itu mungkin berlaku pada tingkat masyarakat yang luas, tetapi di antara pengusaha di Tiongkok Anda berurusan dengan kelompok yang dipilih sendiri, berlawanan dan jauh dari stereotip. Modal ventura di China sangat berbeda dari AS. Ini bukan hanya tentang selera risiko pribadi tetapi tentang konstruksi portofolio, saluran keluar, dan apa yang dihargai pasar. • Institusi AS dapat menempatkan potongan kecil ke dalam usaha berisiko sangat tinggi karena sisa portofolio berada di atas aset majemuk yang luas. Di China menu dan kendalanya berbeda, sehingga kapasitas risiko rata-rata dan seluruh campuran terlihat berbeda. • Jalur keluar lebih bersyarat. Persetujuan IPO domestik terkadang melambat. Daftar luar negeri menambahkan ulasan tambahan. Bahkan ketika perusahaan akhirnya bisa go public, investor kurang toleran terhadap rentang kerugian yang panjang daripada di AS. • Modal negara adalah pilar inti. Dana panduan dan kendaraan kebijakan memikul proyek modal swasta tidak akan, karena tujuannya juga strategis, tidak hanya keuangan. Pada pengembalian, yang menetapkan garis dasar: 1. Pengembalian harga CSI 300 selama 10 tahun terakhir sekitar 1 persen tahunan. 2. Selama cakrawala yang lebih panjang, versi pengembalian total (termasuk dividen) mendarat sekitar 6 hingga 8 persen nominal tahunan, tergantung pada tanggal mulai. 3. Setelah inflasi dan dengan volatilitas tinggi, pengembalian riil jauh lebih tipis - satu digit rendah paling baik. Kontras dengan S&P 500 ~10 persen nominal dan ~6-7 persen nyata selama beberapa dekade. AS memiliki "beta floor" yang konsisten. Di China, dasarnya lebih goyah, lebih fluktuatif, dan lebih bergantung pada kebijakan. Hasilnya adalah bahwa startup China sering mengelompokkan lebih dekat dengan permintaan pasar: siklus iterasi yang lebih pendek, jalur profitabilitas yang lebih jelas, lebih sedikit penekanan pada R&D yang berat sebelum pas. Bukan berarti kurang inovasi. Ini berarti inovasi yang berbeda. China sangat baik dalam permainan jangka pendek yang terikat permintaan seperti e-commerce, ritel cepat, dan pengiriman instan. Melalui modal negara bagian juga dapat menanggung taruhan jangka panjang seperti kendaraan listrik, baterai, peningkatan tenaga surya, semikonduktor, dan nuklir. AS, sebaliknya, unggul dalam pita menengah: taruhan lima hingga lima belas tahun yang terlalu panjang untuk perusahaan tetapi tidak memerlukan perancah kebijakan multi-dekade. Pikirkan laboratorium model SaaS, bioteknologi, dan AI. Dan di sinilah elemen manusia masuk: pengusaha hidup pada skala karier, bukan berabad-abad. Pada tingkat individu, banyak yang menganggap model AS lebih menarik – kurang kejam dalam jangka pendek, dan jauh lebih sedikit menuntut kesabaran yang diperlukan untuk menunggu puluhan tahun untuk membuahkan hasil. Struktur Tiongkok mungkin lebih baik dalam menyelaraskan dengan beberapa tujuan jangka panjang masyarakat, tetapi model AS sering terasa lebih selaras dengan umur dan ambisi pengusaha yang terbatas. Dan ya, usaha AS juga membuang-buang uang. Insentif di sana menciptakan distorsi mereka sendiri. Maksud saya bukanlah bahwa satu sistem benar-benar "lebih baik". Sistem menghargai berbagai bentuk inovasi. PS Saya memiliki lebih banyak sub poin (seperti tingkat modal "negara" yang berbeda yang memiliki toleransi berbeda untuk kerugian) yang dapat diperluas tetapi terlalu banyak detail untuk posting singkat