The Fed baru saja memangkas suku bunga. Bagi semua orang itu terdengar bullish, tetapi detailnya penting. Mereka menurunkan suku bunga jangka pendek... imbal hasil jangka panjang (10Y) meningkat. Itu kebalikan dari apa yang diinginkan aset berisiko. Imbal hasil jangka panjang yang lebih tinggi berarti hipotek, utang perusahaan, dan pembiayaan pemerintah semuanya menjadi lebih mahal. Jepang memperburuk ini. BOJ mundur dari stimulus bertahun-tahun. Jika bank dan dana Jepang mulai menjual Treasuries, imbal hasil AS akan mendorong lebih tinggi. Salah satu pembeli asing terbesar dapat berubah menjadi penjual, menambah tekanan tepat di mana AS tidak menginginkannya. Satu-satunya solusi nyata adalah QE atau kontrol hasil langsung. Tanpa bank sentral turun tangan untuk membatasi jangka panjang, likuiditas tetap terjebak dalam obligasi. Itu berarti lebih sedikit aliran ke ekuitas, kripto, atau pasar berisiko lainnya. Secara historis, setiap penurunan suku bunga terjadi karena ekonomi lemah. Apa yang tidak biasa sekarang adalah bahwa kami memotong ke level tertinggi sepanjang masa. Itu hanya terjadi dua kali sebelumnya dan kedua kali berakhir buruk. Jadi jangka pendek, ini tidak bullish. Sampai QE dimulai kembali dan imbal hasil panjang terkendali, pasar obligasi bertanggung jawab. Aset berisiko tidak akan melihat kelegaan nyata sampai saat itu.