ФРС щойно знизила ставки. Для всіх це звучить оптимістично, але деталі мають значення. Вони знизили короткострокові ставки... У довгостроковій перспективі прибутковість (10 років) зростає. Це протилежно тому, чого хочуть ризикові активи. Вища довгострокова прибутковість означає, що іпотечні кредити, корпоративні боргові зобов'язання та державне фінансування стають дорожчими. Японія робить це ще гірше. Банк Японії відступає від багаторічних стимулів. Якщо японські банки та фонди почнуть продавати казначейські облігації, прибутковість американських облігацій підніметься ще вище. Один з найбільших іноземних покупців може перетворитися на продавця, що посилить тиск саме там, де США цього не хочуть. Єдиним реальним рішенням є кількісне пом'якшення або прямий контроль врожайності. Без втручання центральних банків, щоб обмежити довгострокову перспективу, ліквідність залишається заблокованою в облігаціях. Це означає менший потік на ринки акцій, криптовалют або інших ризиків. Історично склалося так, що кожне зниження ставки відбувалося через те, що економіка була слабкою. Що незвично зараз, так це те, що ми врізаємося в історичні максимуми. Раніше це траплялося лише двічі, і обидва рази закінчувалися погано. Тож у короткостроковій перспективі це не бичачий тренд. Поки кількісне пом'якшення не перезапуститься і довгострокова прибутковість не буде взята під контроль, ринок облігацій буде контролювати. До того часу ризикові активи не відчують справжнього полегшення.