De Fed heeft net de rente verlaagd. Voor iedereen klinkt het optimistisch, maar de details zijn belangrijk. Ze hebben de kortetermijnrente verlaagd... de langetermijnrentes (10Y) stijgen. Dat is het tegenovergestelde van wat risicovolle activa willen. Hogere langetermijnrentes betekenen dat hypotheken, bedrijfsleningen en overheidsfinanciering allemaal duurder worden. Japan maakt dit erger. De BOJ trekt zich terug van jarenlange stimulering. Als Japanse banken en fondsen beginnen met het verkopen van Treasuries, zullen de Amerikaanse rentes nog verder stijgen. Een van de grootste buitenlandse kopers zou kunnen omslaan in een verkoper, wat druk toevoegt precies waar de VS het niet wil. De enige echte oplossing is QE of directe rentecontrole. Zonder dat centrale banken ingrijpen om de lange kant te beperken, blijft de liquiditeit vastzitten in obligaties. Dat betekent minder instroom in aandelen, crypto of andere risicomarkten. Historisch gezien vond elke renteverlaging plaats omdat de economie zwak was. Wat nu ongebruikelijk is, is dat we verlagen terwijl we op recordhoogtes zitten. Dat is slechts twee keer eerder gebeurd en beide keren eindigde het slecht. Dus op de korte termijn is dit niet optimistisch. Totdat QE opnieuw begint en de langetermijnrentes onder controle worden gebracht, heeft de obligatiemarkt de controle.